En julio hubo una sola alternativa del mercado argentino que logró ganarle a la inflación y al dólar: las acciones que integran el índice S&P Merval, de la Bolsa porteña, que tiene un fuerte componente de papeles energéticos.
El índice líder de renta variable subió y mostró una ganancia del 2,3% por encima del avance de los precios y del 4,1% medida en dólares al tipo de cambio contado con liquidación (CCL), según datos de GMA Capital.
El resto de las alternativas quedó a mitad de camino. Varios instrumentos en pesos, como los plazos fijos, le ganaron al dólar durante el mes, pero no alcanzaron a compensar la suba de los precios.
En el otro extremo, los bonos denominados en dólares —tanto los que emitió el Banco Central (BCRA) a través del programa Bopreal como los títulos soberanos Bonares y Globales— cerraron julio con pérdidas tanto en dólares como, sobre todo, frente a la inflación.
“La divergencia entre los activos en pesos y los soberanos en dólares no respondió solo a factores locales. Mientras la estabilidad cambiaria permitió sostener los rendimientos en moneda local, los bonos dólares no pudieron escapar a la dinámica internacional. El riesgo país subió menos de 10 unidades en julio y cerró en 435 puntos básicos, pero ese número esconde el verdadero driver para los precios: la suba de las tasas libres de riesgo”, explicó GMA Capital en relación con los rendimientos de la deuda estadounidense.
El “carry trade” mantuvo el atractivo en julio
Medido al tipo de cambio CCL, el S&P Merval fue la inversión más rentable de julio, con una suba del 4,1%. Detrás se ubicaron otros instrumentos en pesos, como los bonos que ajustan por inflación (Boncer), que avanzaron 2% en dólares; los plazos fijos UVA, que tuvieron ganancias del 1,8% en dólares; los depósitos mayoristas (tasa Tamar privada), con un rendimiento dolarizado del 1,7%; y los bonos duales y los plazos fijos hasta $1 millón (tasa Badlar), con un retorno del 1,6% cada uno.
Un escalón más abajo quedaron los instrumentos de menor riesgo o más conservadores: los fondos comunes de inversión (FCI) money market rindieron 1,3% en dólares; los bonos a tasa fija (Botes), 1,2%; y las letras capitalizables (Lecap), 0,9%.
Los que perdieron contra el dólar fueron los bonos denominados en esa misma moneda. Los Bopreal del BCRA y los Bonares cayeron 0,4% contra el CCL, mientras que los Globales retrocedieron 0,9% cada uno. En esa misma proporción cayeron los títulos en pesos que ajustan por la devaluación del tipo de cambio oficial.
Desde GMA Capital explicaron que, dado que en julio el dólar CCL apenas se movió un 0,2%, eso favoreció a los activos en pesos por sobre los instrumentos dolarizados. Así, cerró otro mes con resultados positivos para los inversores que eligieron la estrategia de “carry trade”, que apunta a lograr ganancias en dólares con instrumentos en pesos.
Solo dos inversiones le ganaron a la inflación
Cuando la comparación se hace contra la inflación, el panorama es todavía más selectivo. Solo dos alternativas cerraron julio con ganancia real: el S&P Merval, con 2,3%, y los Boncer, con una suba real del 0,2%.
Los plazos fijos UVA empataron con los precios y todo el resto de los instrumentos en pesos perdió poder de compra durante el mes. Los depósitos mayoristas (tasa Tamar) retrocedieron 0,1% real; los duales y el resto de los plazos fijos perdieron un 0,2%; los FCI money market cayeron un 0,5%; los Botes, un 0,6%; y las Lecap perdieron 0,9% en términos reales.
Entre los bonos en dólares, los Bopreal cedieron un 2,1% real; los Bonares, un 2,2%; los Globales, un 2,6%; y los títulos vinculados al dólar oficial presentaron la mayor caída real de todo el panel, con 2,7%.
