A través de un mensaje en redes sociales, el funcionario aclaró -según publica Infobae– que participará virtualmente y no presencialmente en uno de los foros de minería más importantes del mundo que se realizará en Canadá -Prospectors and Developers Association of Canada (PDAC)- porque su compañía aérea suspendió el vuelo. Rechazó así versiones que indicaban que había preferido permanecer en el país para supervisar de cerca la actividad en los mercados financieros. La semana pasada no sólo sufrieron los bonos: el dólar y el riesgo país registraron fuertes saltos.

“Yo no suspendí el viaje. La empresa canceló el vuelo y no llegaba al Foro de Minería. Asistiré de forma virtual. Y en cuanto a la barbaridad de defaultear la deuda en pesos: nuestro gobierno jamás haría eso. El crédito en la moneda propia es un pilar de todo Estado soberano”, dijo.

Mañana el Gobierno podrá testear si el mercado cree en las palabras de Guzmán: el Ministerio de Economía realizará una licitación de deuda y pulseará con los inversores sobre el nivel de tasas que valida para continuar con su programa financiero.

Los bonos CER se convirtieron en uno de los instrumentos preferidos de los inversores porque permite preservar el capital frente al avance de la inflación. El precio de esos papeles cayó la semana pasada por diferentes causas, una de ellas son las dudas respecto de la capacidad de seguir financiando vencimientos en pesos

En este contexto, y en medio de una diferencia de criterios entre Guzmán y el presidente del Banco Central, Miguel Pesce, la autoridad monetaria quedó a cargo de intentar recuperar la herramienta de financiamiento clave para el Tesoro y para el cumplimiento del programa con el FMI.

Por eso, el Central habría comprado el viernes unos $40.000 millones en títulos ajustados por CER, según operadores, aunque también circularon cifras mayores sin confirmación oficial para ninguna, con la intención de generar mayor demanda de los mismos y frenar así su caída.

La situación de los bonos afectaba además al acuerdo con el FMI, ya que uno de los puntos clave de esas negociaciones fue el de avanzar con una política de reemplazar la emisión monetaria por la colocación de deuda en moneda local por parte del Tesoro. La fuerte ola de ventas ocurrida en el mercado de bonos ajustados por CER reveló que esta apuesta tiene sus límites, porque la capacidad de acumulación de deuda en pesos no es infinita.

Por otra parte, para terminar con esta corrida tanto el Tesoro como el Central tendrán que subir fuerte las tasas y volverlas positivas en términos reales. Actualmente están en el 61% anual, cuando la inflación esperada ya se ubica en el 75 por ciento.

El Jefe de Gabinete, Santiago Cafiero, encabezó una reunión del Gabinete Económico donde se trató, entre otros temas, el cronograma del tercer pago del IFE, que va a impactar en casi 9 millones de familias argentinas, y la posibilidad de generar más de 300.000 nuevos empleos con el Plan Potenciar.

La directora ejecutiva de la Anses, Fernanda Raverta, señaló que aunque no haya finalizado el cronograma de pagos del tercer IFE, el impacto del mismo se puede ver “en los comercios de proximidad, en la economía local y en el consumo de las familias”. A su vez, destacó la importancia de haber caracterizado a los sectores más vulnerables del sistema de trabajo formal como los chicos de 18 a 24 años, los mayores de cincuenta, y las mujeres, ya que “nuestro desafío es volver a poner la Argentina en marcha, y eso se logra con un mercado laboral que incorpore a los argentinos y argentinas, a la población económicamente activa”.

Raverta afirmó: “La crisis económica que vivimos en estos últimos 4 años dejó a millones de argentinos afuera de la posibilidad de trabajo y salario digno. Nosotros vamos a trabajar para incorporar a todos, porque no hay una Argentina que se desarrolle sin que se desarrollen sus familias y no hay familias que se desarrollen si no hay una política de Estado que desarrolle a la Argentina”.

El Plan Potenciar Trabajo fue otro de los puntos importantes de la reunión del Gabinete Económico. El ministro de Desarrollo Social, Daniel Arroyo, expresó: “Pusimos en marcha el plan que, básicamente, apunta a la mano de obra intensiva en cinco sectores: construcción; producción de alimentos; textil; la economía del cuidado que son las personas que cuidan a otras personas; y reciclado. En esos cinco sectores productivos vinculamos el plan social con el trabajo”. Además, agregó que se apunta a crear 300.000 puestos de trabajo mediante las diferentes herramientas del plan.

Arroyo también explicó los alcances de los cambios producidos en las cuentas de los beneficiarios de planes sociales: “Agregamos algo muy importante, que es un cambio en las cuentas del Banco Nación: las personas con planes, que son casi 600.000, vienen cobrando con las tarjetas del banco, pero las cuentas estaban a nombre del ministerio y no de las personas. Ahora van a pasar a tener una caja de ahorro a su nombre, lo que les permitirá aumentar ingresos. O sea que si alguien tiene un plan social y además hace changas y le pagan con un cheque, lo puede depositar en la cuenta o si lo contratan para una tarea particular, le pueden transferir directamente a su cuenta”.

Del encuentro de Gabinete Económico también participaron el secretario de Política Económica, Haroldo Montagú; y la jefa de asesores del ministerio de Economía, Melina Mallamace.

El presidente Alberto Fernández conrmó hoy que en los «próximos días» vendrá a Buenos Aires una misión del Fondo Monetario Internacional para iniciar formalmente las negociaciones con el Gobierno por la deuda argentina.

Fernández, en diálogo con los periodistas acreditados de Casa Rosada, dijo que su «preocupación es tratar de ordenar esto» y manifestó que «con Martín (Guzmán, el ministro de Economía) decimos que hay que tranquilizar la economía, a la Argentina , y estar todos un poco más tranquilos para empezar el año».

Indicó que el texto de la nueva ley de emergencia «está publicando en una separata con un veto parcial del artículo que beneficiaba con la moratoria a las empresas más grandes de las que habíamos previsto», y que para la reglamentación de esa norma «hay que dar tiempo».

El Presidente, que concurrió a la Sala de Periodistas de la Casa Rosada para saludar con motivo de las tradicionales estas de fin de año a los allí acreditados, indicó que se va a integrar «lo más rápidamente» una comisión para estudiar el tema de las denominadas jubilaciones de privilegio.

«Creo que es necesario ordenar eso, porque sino tenemos jubilados de primeras y jubilados de segunda», consideró y anticipó que «los jubilados van a tener su aumento en marzo, como estaba previsto, y vamos a ver cómo lo vamos a hacer porque la situación es muy compleja. Todos los jubilados tuvieron un aumento en diciembre de casi el 9 por ciento».

Los rumores sobre la supuesta salida de Dujovne del gabinete circulan desde hace dos días. El ministro le habría asegurado a autoridades del FMI que no está de acuerdo con las últimas medidas anunciadas por el Gobierno porque violan el acuerdo firmado con el organismo. En ese sentido, hizo saber que preferiría irse antes que seguir avalando esas medidas.

En ese contexto, y en un escenario es muy distinto al que hasta hace muy poco imaginaban el Gobierno y los técnicos del Fondo Monetario Internacional, el italiano Roberto Cardarelli -a cargo de la misión argentina- podría suspender su visita al país.

El calendario había sido determinado mucho antes de las PASO y ahora se podría modificar por la crisis cambiaria y posibles modificaciones en el equipo económico. Si bien no había fecha exacta, la misión del FMI tenía previsto llegar a la Argentina la semana que viene.

En este nuevo viaje también podrían cambiar los interlocutores. Fuentes informadas del mercado financiero aseguraron a Infobae que en los últimos días hubo contactos con Alberto Fernández o con sus asesores económicos. Habrían evaluado la conveniencia de sostener la cotización del peso. Nadie lo confirma de manera oficial, pero no sería extraño que el canal de diálogo –abierto ya en anteriores visitas del equipo a cargo de Cardarelli– sea reforzado ahora que el candidato de Cristina Kirchner corre como favorito.

A un año del anuncio del acuerdo del Gobierno con el FMI, el exministro de Economía Axel Kicillof aseguró que “nadie puede querer un default”. Además, acusó a Cambiemos de manejar «tremendamente mal el timón de la economía».

Desde Washington, el diputado nacional afirmó: «Nadie puede querer un default. Lo que pasa es que el problema es en qué condiciones va a estar la economía y qué va a hacer el Gobierno de acá a diciembre». En la misma perspectiva, agregó que todo lo que pase hasta fin de año será “responsabilidad del Gobierno y el FMI”.

El legislador viajó a la capital estadounidense e hizo escala en México, donde se reunió con altos funcionarios del gobierno de Andrés López Obrador y brindó una conferencia en la Universidad Autonóma de México (UNAM). «Todas las preguntas sobre economía o deuda son a nosotros», destacó Kicillof en alusión al kirchnerismo.

“Durante el Gobierno de Cristina Kirchner cumplimos con todos nuestros compromisos, nunca tuvimos una postura de no cumplirlos», remarcó el exministro de Cristina Kirchner entre 2013 y 2015.

El ex jefe de Gabinete de la Nación Alberto Fernández aseguró este jueves que «nadie» en el kirchnerismo «piensa en ir al default» en caso de regresar al poder, y cruzó a Mauricio Macri por sus declaraciones sobre el «miedo» de los inversores «a que por ahí los argentinos quieran volver atrás» en las elecciones.

«Dice que la crisis se genera por el clima electoral y no es verdad. Lo que sucede es que el dinero que el Gobierno recibió del Fondo Monetario Internacional (FMI) era para pagar los intereses de la deuda que Macri había generado. En el camino, hace un mes, el Fondo le dio el ok para usar 10 mil millones de dólares para apagar el conflicto cambiario. Entonces los inversores empezaron a sentir que no iban a cobrar su deuda y vendieron rápidamente sus bonos, lo que hizo caer los títulos argentinos y crecer el riesgo país», explicó Fernández.

En diálogo con radio El Destape, el ex funcionario de Néstor y Cristina afirmó que «el problema es Macri, no que Cristina pueda ganar».

«Te lo dicen los mismos fondos de inversión. Ellos sienten que Macri tomó deuda indiscriminadamente. Ellos confiaron en que la lógica de Macri iba a funcionar, pero nada funcionó. Vino el auxilio y se tranquilizaron, pero después empezaron a usar esa plata para apagar corridas», insistió.

Y siguió: «Los fondos de inversión no tienen ideología. Van a donde les va bien. Van a China, que es un régimen comunista, e invierten, porque después ven plata. Ese es el único secreto. Con Macri pierden plata. El Gobierno que sacó a la Argentina del default fuimos nosotros. Hace unos días hablé con Axel (Kicillof) y en la cabeza de nadie se cruza la idea del default. Cristina pagó absolutamente toda la deuda, hasta la del Club de París, que era controvertida». 

Consultado sobre la situación social tras una nueva disparada del dólarr, Fernández vaticinó aumento de la pobreza: «Es la crónica de una muerte anunciada. Hace años que la Argentina no genera dólares. Tenemos un Gobierno convencido de que la solución para bajar la inflación es bajar el consumo y esa receta no va a funcionar. La Argentina de Macri se parece más a Venezuela que la de Cristina».

Por último, respecto a la campaña electoral, el ex jefe de Gabinete dijo que hay «una enorme desorientación en el Gobierno».

«Si Macri se baja por María Eugenia Vidal sería un fracaso absoluto. Si un presidente no puede reelegir es un fracaso absoluto. Y la campaña de Vidal sería explicar el fracaso de Macri. La situación es muy delicada», cerró.

En la Casa Rosada estudian una batería de medidas para atenuar el impacto de la crisis económica.

Apenas unas horas después del anuncio del Indec, que informó un aumento del 32% de la pobreza en Argentina y que resultó ser un duro golpe para la gestión de Mauricio Macri, llegaron los replanteos y en la Casa Rosada empezaron a trazar algunas estrategias a corto plazo para atenuar el impacto de esos números alarmantes: se mencionó la idea de reforzar la ayuda en comedores escolares, establecer un diálogo acotado con los movimientos sociales, tender un puente con la Iglesia, evaluar una ampliación de la canasta de alimentos con precios cuidados y extender la línea de créditos de la Anses.

Toda esta batería de temas fue puesta sobre la mesa anoche en una reunión que Macri protagonizó en la quinta de Olivos con varios referentes de su gabinete, aunque el mensaje político lo dio el ministro de Producción, Dante Sica, quien aseguró que el Gobierno va en el «camino correcto» hacia una «recuperación sólida y estable» de la economía.

Es decir, el presidente Macri no se moverá un ápice de las reformas estructurales que encaró su administración para encarrilar la economía. Pero en la Casa Rosada admitieron que habrá algunos ajustes de estrategia en lo que se refiere a la política social y la contención de los sectores más pobres teniendo en cuenta el clima de volatilidad social que se vive en la apertura de la campaña electoral.

«No habrá diálogo directo de la ministra Stanley con los movimientos sociales porque en un año político eso se terminará usando para politizar», dijo tajante un allegado a la ministra de Desarrollo Social. Para ser precisos: la idea es que los canales de diálogo con los grupos piqueteros sean los funcionarios de segunda línea para no exponer a la ministra y evitar la politización de la pobreza.

De hecho, desde el Movimiento Evita ya anunciaron que el próximo 4 de abril el Bloque Piquetero Nacional se sumará a la convocatoria de la CGT para hacer una jornada de lucha en las calles «por la alarmante situación de pobreza y en reclamo de que el Gobierno declare la emergencia económica».

Por otra parte, la ministra Stanley deslizó ayer a unos allegados que seguirá en la línea de diálogo permanente con la Iglesia para trabajar en conjunto con Cáritas en los comedores escolares y atenuar el impacto de la crisis. Según se supo, en las horas posteriores al anuncio del Indec, Stanley se comunicó por teléfono con varios obispos de la Conferencia Episcopal para reforzar los canales de diálogo y la ayuda social en barrios desprotegidos. En este sentido, hay una decisión del Gobierno de profundizar los programas de ayuda alimentaria en los comedores escolares del conurbano bonaerense y de aquellas provincias donde los índices de pobreza incluso superan al 32% general anunciado para todo el país.

De todas maneras, hay un sector de la Iglesia que tiene los canales de diálogo un tanto cortados con la Casa Rosada. Se trata de los referentes del Observatorio Social de la Universidad Católica Argentina (UCA), que la semana pasada difundieron un informe en el que determinó un incremento del 31,3% de la pobreza multidimensional. Según se pudo saber, el día previo a ese anuncio Agustín Salvia de la UCA envió el informe a Stanley pero no obtuvo más que silencio de radio.

Hay otros dos ejes de trabajo que también siguen de cerca en la Casa Rosada después del anuncio del Indec: uno de ellos es evaluar un aumento en el monto de los planes Argentina Trabaja y otro es extender la línea de créditos de Anses para sectores vulnerables de la economía.

La Asignación Universal por Hijo (AUH) ya tuvo su aumento inicial del año y no habrá otro incremento hasta mitad de año. Pero en el caso del Argentina Trabaja y otros programas de ayuda social existe un debate interno en el Gobierno sobre la necesidad de aumentar los montos otorgados.

A la vez, desde el Ministerio de Producción evalúan una ampliación de los créditos de Anses y eventualmente una extensión del listado de productos de la canasta básica que entran en la órbita de los precios cuidados para que los sectores pobres no se vean afectados por la inflación.

Sica habló hoy por radio sobre los datos de Indec y dijo: «Estamos viendo el impacto de la crisis del año pasado. Las crisis no son gratuitas para ningún Gobierno. Tomamos las medidas correctivas para estabilizar la macro (macroeconomía) para tener una recuperación más sólida y estable. No es fácil, no se puede hacer en poco tiempo», dijo.

Sin embargo, en el entorno de Stanley hay una mezcla de amargura y fastidio, más allá del sinsabor personal de la ministra. Este clima de malestar de Desarrollo Social apunta sustancialmente al ministro Sica y a su par de Hacienda Nicolás Dujovne.

El dólar volvió a generar incertidumbre en la city. Registró una suba de 84 centavos y cerró la semana en 42,86 pesos. A lo largo del día llegó a operarse por encima de 43,50 pesos en algunos bancos y agencias de cambio. La respuesta del Banco Central fue más suba de tasa de interés y retirar pesos de circulación. El clima financiero internacional se mostró hostil con las economías emergentes e incentivó devaluaciones en las economías de la región. Brasil fue una de las economías más golpeadas.

El real terminó subiendo un 2,9 por ciento: cifra importante para una economía con inflación anual menor a 5 por ciento. Economistas consultados por este diario aseguraron que el efecto internacional potenció los problemas cambiarios a nivel local pero que no es la causa principal. Plantearon que Argentina siempre reacciona más que el resto y se debe a inconsistencias del programa económico.

“Los fenómenos regionales y globales influyen. Eso no puede dudarse. Pero siempre pasa lo mismo. La volatilidad en la región es 10 veces menor que la que tiene la Argentina. Nosotros sobrerreaccionamos a los shock externos y se explica por causas más profundas”, dijo a PáginaI12 el ex gerente de investigaciones del Banco Central, Jorge Carrera. El economista mencionó que uno de los principales problemas es la falta de coherencia en las medidas monetaria.

“Existe desconfianza en el esquema monetario y los costos que se están generando. La gente percibe que estas políticas no pueden sostenerse en el mediano plazo y aumenta la incertidumbre sobre lo qué vendrá”.

Carrera aseguró que “los dólares del Fondo pueden dar garantías sobre el pago de la deuda en el corto plazo, pero no bajan la expectativa de devaluación para después de las elecciones. El Gobierno que inicie va a tener incentivos a arrancar con un tipo de cambio alto. Todos consideran que el dólar hasta las elecciones es una cosa y después es otra. Nadie quiere ser el último en comprar”, planteó. Mencionó que “la banda cambiaria es muy amplia y no existe especulación estabilizadora.

Todos los oferentes se retiran del mercado si el dólar sube un poquito. El Central tiene una herramienta para intentar contener las subas de la divisa que es la tasa de interés. Pero en la medida que la usa es cada vez menos efectiva”. El argumento que ofreció para explicar lo último es directo: “la codicia puede ganarle al miedo en algún momento, pero si es mucho tiempo las tasas altas no son sostenibles”.

El ministro de Hacienda se vanaglorió del brutal ajuste fiscal que llevó adelante el gobierno de Mauricio Macri, sobre todo de la baja de subsidios a los servicios básicos que hoy los argentinos no pueden pagar. Pero para el titular de Hacienda, la gran victoria fue haberse mantenido en la Casa Rosada mientras se implementaban los recortes. «En la Argentina nunca se hizo un ajuste de esta magnitud sin que caiga el Gobierno», resaltó durante una exposición por los festejos por el 50° aniversario de la creación de la Comisión Nacional de Valores.

Dujovne insistió en que «lo que se ha hecho en estos tres años no se ha hecho nunca en la historia argentina», al momento de hablar de la disminución «de la estructura de gastos públicos». «Hemos eliminado subsidios al transporte, a la electricidad, a Fútbol para Todos», celebró el ministro ante los empresarios. El funcionario calificó al actual como un período de «austeridad fiscal» y de «política monetaria dura».

«La Argentina entre este año y el próximo está haciendo un ajuste fiscal de casi 3 puntos del PBI. El déficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos va a caer de 5 a 1.5 del PBI, un ajuste externo de casi 3.5 puntos. El tipo de cambio mostró un ajuste de casi 40 puntos porcentuales. En la Argentina nunca se hizo un ajuste de esta magnitud sin que caiga el Gobierno», festejó.

El ministro adelantó además que se viene un mayor ajuste para el año que viene. «Para converger a la meta fiscal que necesitamos no nos alcanzaba con el gasto; todo el ajuste que hemos hecho hasta 2018 fue del lado del gasto; el ajuste fiscal del año próximo se hace mitad y mitad entre baja de gasto y suba de impuestos», detalló.

Dujovne elogió las medidas tomadas por el equipo económico, que en medio de las corridas cambiarias tuvo que volar a Washington para pedir créditos del FMI en dos oportunidades. Afirmó que lo bueno fue que no se recurrió a “soluciones mágicas”. «Más allá de haber recurrido a impuestos transitorios, es muy importante que no recurrimos a controles de capitales, cepos, confiscaciones ni represión financiera», agregó.

En otro pasaje de su disertación, se refirió al clima político e intentó llevar calma a los inversores al asegurar que Cambiemos seguirá estando en el gobierno para continuar con el ajuste. «Les digo a los inversores que se queden tranquilos. Cambiemos va a ganar las elecciones», vaticinó el funcionario y consideró que el resultado será positivo para Macri porque “las sociedad no vuelven al pasado”.

“Cuando terminemos el siguiente mandato, en 2023, van a estar a la vista los buenos resultados y finalmente vamos a ver tasas de crecimiento mucho más elevadas y la discusión va a ser muy distinta. Allí va a ser antipolular proponer cambios radicales a los que venimos haciendo», concluyó.

En la primera semana, los intereses devengados sumaron 5900 millones de pesos. En la segunda, subieron a 6300 millones pesos. En la tercera, avanzaron hasta más de 8400 millones de pesos. La proyección es creciente y exponencial en la cuenta intereses a pagar por las Letras de Liquidez (Leliq) emitidas por el Banco Central.

La tasa de interés máxima de esos instrumentos de absorción monetaria es de casi el 74 por ciento anual que, con renovación cada 7 días, se eleva al 103 por ciento efectiva anual. En apenas 20 días del comienzo de otro experimento de la ultraortodoxia monetarista en el BCRA, el stock de Leliq aumentó casi en 50 por ciento, al totalizar 605 mil millones de pesos. Pocos días antes, el 17 de septiembre, sumaba apenas 258 mil millones de pesos. Si la Bomba Lebac inquietaba cuando alcanzó 1,2 billón de pesos con vencimientos mensuales, la Bomba Leliq debería encender todas las luces de alerta.

A menos de un mes del nuevo plan monetario presentado por la conducción tuitera del Banco Central, el stock de Leliq es equivalente a la mitad del máximo alcanzado por las Lebac, pero a una tasa que casi lo triplica. El Fondo Monetario Internacional exigió desarmar la Bomba Lebac como parte del acuerdo de salvataje financiero a los dueños de bonos argentinos. El camino elegido fue reemplazarla por otra con un potencial más devastador.

El cálculo es sencillo. Cuando las Lebac alcanzaron un monto máximo, la tasa de interés que pagaba el Banco Central era de 26,3 por ciento anual, el 18 de abril pasado, y el plazo de vencimiento era cada treinta días. Con un stock que hoy es la mitad de esa suma pero con una tasa tres veces más elevada, las Leliq están devengando un monto de intereses a una velocidad mayor y a un plazo más corto, de siete días. Es un cuadro monetario-financiero explosivo y más peligroso que el que había con las Lebac.

Bicicleta
Las Lebac se convirtieron en un vehículo de inversión en pesos de grandes fondos internacionales y locales, y también del pequeño y mediano ahorrista. La megadevaluación, que duplicó la paridad cambiaria en pocos meses, licuó en forma fulminante esos pasivos del Banco Central. El costo directo de una eventual alza del dólar lo asumía quien apostaba a las Lebac. Y así fue. La devaluación tuvo efecto inflacionario y esa licuación no generó un problema para el sistema bancario. Las Lebac permitieron una bicicleta financiera que fue aprovechada durante dos años y quienes no salieron a tiempo recortaron ganancias acumuladas o perdieron si ingresaron tarde a ese frenesí especulativo.

Las Leliq, en cambio, están sólo en manos de entidades financieras que, con las tasas altísimas que cobran por ellas, tientan, a la vez, a ahorristas con tasas elevadas por plazos fijos, aunque menores a las de las Leliq. Con gran parte del dinero que reciben por las colocaciones a plazo, las entidades compran Leliq. En esa diferencia de tasas, los bancos obtienen una utilidad importante facilitada por el Banco Central.

El factor distintivo con respecto a las Lebac es que una porción de las Leliq son contrapartida de depósitos a plazo, por eso esta bomba es más peligrosa. Publicistas del macrismo dicen lo opuesto, en una muestra de desconocimiento la dinámica financiera y cambiaria de la economía argentina.

Los bancos pueden además utilizar las Leliq para integrar parte de los encajes (la porción de los depósitos que deben inmovilizar, es decir, que no pueden prestar) en el Banco Central. De esa forma, esos encajes que antes no rendían nada ahora pasaron a ser remunerados por la autoridad monetaria.

Las Leliq son un canal de trasmisión financiero-monetario que involucra al Banco Central, a los bancos y a los ahorristas. El BC las utiliza como un mecanismo de absorción monetaria; las entidades, inducidas a suscribirlas para integrar parte de los encajes, las eligen porque consiguen un diferencial de tasa espectacular; y los ahorristas, seducidos con tasas nominales elevadas, se quedan entonces en plazos fijos y no corren al dólar. Cada una de las partes integra la Bomba Leliq. O sea, a diferencia de la Bomba Lebac, el riesgo del estallido involucra a los principales protagonistas del sistema bancario doméstico.

Emisión
El último informe de FIDE precisa que los pagos de intereses anuales de las Lebac fueron equivalentes a 2 por ciento del PIB, señalando que con las Leliq la situación es más grave porque el Banco Central no define la tasa, sino que lo hacen los bancos. Tasas arriba del 70 por ciento anual “no sólo consolidan la redistribución de ingresos públicos hacia el capital financiero, sino que también vuelven a generar una fenomenal fuente de emisión monetaria hacia delante”, explica el reporte.

Como se ha vuelto habitual en la economía argentina, quienes se presentan con las credenciales de ser los mejores profesionales, formados en las mejores universidades del mundo y cargando en la mochila el corpus teórico dominante, son los responsables de los mayores descalabros. Además de estudiar modelitos, regresiones y series de tiempo, acercarse un poco a conocer la historia financiera argentina desde la década del 70 evitaría que transiten caminos que derivaron en crisis de proporciones.

La postulación, concepción e instrumentación de las Leliq reúne muchos parecidos a los encajes fraccionarios remunerados utilizados por el Banco Central como instrumento de control monetario, entre 1977 y 1989. Así fue con la Cuenta de Regulación Monetaria, que nació con José Alfredo Martínez de Hoz en la dictadura militar y se extendió hasta 1985, y con las diferentes denominación de encajes remunerados (Bonor, Bonorcito, Denor, Denorcito, Bono Vicens, Cedep), con Juan Vital Sourrouille y José Luis Machinea en el gobierno de Alfonsín. La evidencia histórica muestra que esas experiencias culminaron en crisis traumáticas.

Ese tipo de política monetaria no frena el alza de la tasa de interés, genera una impresionante burbuja de deuda del Banco Central con las entidades financieras y debilita aún más el mercado de crédito bancario. Resulta obvio que no hay diferencia entre remunerar encajes en forma directa y la opción de exigir a las entidades a constituirlos en títulos emitidos por el Tesoro (Bote 2020) o por el Banco Central (Leliq), como se permite ahora.

Remunerar significa que los bancos reciben una compensación (dinero), determinada por una tasa de interés, por la inmovilización (encajes) de una parte de los depósitos. Es un gasto del Banco Central (déficit cuasifiscal) que se cancela finalmente con emisión de dinero. Es un mecanismo que sólo puede salir airoso si aumenta persistentemente la demanda de dinero, esto es, que la población quiera tener en su poder cada vez más pesos. Con una inflación minorista muy elevada, del 6,5 por ciento de septiembre y de un piso del 5,0 por ciento en octubre, y una inflación mayorista desbocada en el 16,0 por ciento en septiembre, la tasa de interés del 50 por ciento anual por plazos fijos sólo neutraliza en el cortísimo plazo la fuga hacia el dólar. Se posterga así el derrumbe de la demanda de dinero, que en el momento que se produzca no habrá tasa de interés que pueda detenerlo.

Plan Bonex
Para desarmar la Bomba Lebac, que generaba un costo inmenso al Banco Central, la economía macrista diseñó tres nuevas bombas: la de Letes, de Lecap y de Leliq, para absorber los pesos de la no renovación de las Lebac. Los dos primeros pasivos (Letes y Lecap) generan un costo (déficit fiscal) al Tesoro, y las Leliq al Banco Central (déficit cuasifiscal). Para eliminar el riesgo de las Lebac, se avanzó en un esquema que extendió el costo hacia el Tesoro y amplificó el del Banco Central. O sea, el riesgo se multiplicó.

La estrategia de restricción monetaria encierra su propia contradicción, puesto que se presenta como la vía para controlar la emisión de dinero para provocar una reducción de la tasa de inflación, pero va acumulando creciente emisión futura por la tendencia exponencial de intereses devengados, lo que termina acelerado el desborde monetario. En esa lógica económica monetarista, el saldo es una inflación descontrolada.

A diferencia de la Bomba Lebac, una megadevaluación como la de este año no es suficiente para licuar la deuda inmensa que se va acumulando con las Leliq (emisión monetaria reprimida), sino que tiene que haber un ajuste cambiario aún más fuerte que desemboque en una hiperinflación que limpie ese pasivo.

La experiencia del ‘89 muestra que igual no alcanzó sólo con la híper y se necesitó de otra dosis de licuación por vía de la reestructuración de la deuda pública.

Esto último es lo que se aplicó a fines de 1989, cuando el gobierno de Carlos Menem, con el ministro Antonio Erman González, instrumentó el canje compulsivo de plazos fijos por Bonos Externos 1989. Fue el Plan Bonex que eliminó el mecanismo de encajes remunerados, afectando a los bancos por la iliquidez inmediata provocada, pero que rápidamente alivió el Banco Central. Las entidades además empezaron a realizar un negocio especulativo espectacular al comprar a precio de remate los Bonex, de los que ahorristas desesperados se desprendían para recuperar parte del dinero de los depósitos.

El Plan Bonex permitió al gobierno de Menem relajar la restricción presupuestaria, pero los ahorristas sufrieron una pérdida de riqueza agravada luego de la confiscación de los depósitos por la prohibición temporaria de la operatoria a plazo fijo. El contexto era muy desfavorable: desmonetización, aumento de la tasa de inflación y del tipo de cambio.

En esos años también había un festival de bonos con nombres que remitían a un botiquín de medicamentos. En la plaza bursátil cotizaban los Tidol, Tacam, Ticof, Bagon, Ledo, Leda, como ahora existen los Bote, Lebac, Letes, Lecap, Leliq. La denominación de estos papeles de deuda no es lo más relevante, sino el nivel de tasa de interés que el Tesoro o el Banco Central se comprometen a pagar y el plazo de vencimiento.

El período de la Bomba Leliq es a siete días (a partir de mediados de los 70 y hasta la convertibilidad, los plazos fijos también eran a siete días), y todos los días hay renovación de esas Letras. La economía macrista se lanzó de ese modo a una trampa conocida, con tasas de inflación elevadísimas y fuga hacia el dólar: la exigencia de tasa de interés más alta para retener depósitos en pesos será persistente, hasta un nivel que resultará indiferente y la codicia será castigada por el colapso.

El Banco Central convalidó ayer una tasa de interés del 73 por ciento. La entidad a cargo de Guido Sandleris aseguró que no le iba a temblar el pulso para subir la tasa todo lo que sea necesario para retirar pesos del mercado cambiario. Por ahora viene cumpliendo.

En la última semana el retorno de las Leliq (letras de corto plazo para que inviertan los bancos) se incrementó en 13 puntos porcentuales. Esta estrategia empezó a moderar las presiones sobre el tipo de cambio. El dólar cerró ayer en 38,98 pesos, con un retroceso de 1,80 pesos. La cotización de la divisa pudo sostenerse por el momento en la zona de no intervención. El problema es que el nuevo esquema monetario empieza a generar burbujas financieras para los próximos meses.

La tasa de interés del 60 por ciento que hasta finales de septiembre parecía desproporcionada ahora resulta baja contra el 73 de las Leliq. El Central pretende retirar pesos de circulación para llegar a mediados del año sin aumento de la base monetaria. En la licitación de letras de ayer se absorbieron 52.815 millones de pesos. Los bancos le prestaron a la autoridad monetaria estos fondos a muy corto plazo y obtuvieron, a cambio, una ganancia extraordinaria. Las cuentas son sencillas. Con un dólar en torno a los 40 pesos, el Central le está garantizando a las entidades financieras intereses del 14 por ciento por mes en moneda dura. Se trata de un esquema insostenible en el mediano plazo.

La preocupación de la city es por el crecimiento exponencial de la deuda en Leliq en las últimas semanas. El stock de estas letras se ubicó en el 27 de septiembre (último dato disponible) en 425.879 millones de pesos, cuando la cifra era de 331.976 millones de pesos a finales de agosto. Esto implica que el Central incrementó el monto de sus pasivos en un 30 por ciento en un mes. En lo que va de octubre, si bien no se publicaron todavía los resultados, la deuda siguió acelerándose. El stock de Lebac (340.581 millones de pesos) ya es menor respecto al de Leliq.

Los intereses que desembolsa la autoridad monetaria por las letras de corto plazo con los bancos empiezan a ser exorbitantes. El Central, con las tasas del 73 por ciento, está abonando cerca de 2000 millones de pesos por día en Leliq. Este pago de intereses para la banca asciende a 60.000 millones de pesos cuando se calcula la cifra acumulada en un mes. Con un tipo de cambio cercano a los 40 pesos, el monto equivale a pagar 1500 millones de dólares mensuales, lo cual implica abonar un punto del PBI cada tres meses. Las Lebac son el antecedente más claro que antes o después esta clase de deudas potencian el desequilibrio.

El regreso de la bicicleta financiera es una de las posibilidades para los próximos meses. Las altas tasas de interés, con un esquema de fuerte absorción monetaria, son un combo tentador para inversores del exterior. Esto puede generar cierta moderación de los cambiarios pero no elimina las tensiones estructurales. El dólar mayorista cerró ayer en 38,10 pesos, al disminuir 1,50 pesos. Entre los operadores cambiarios aseguraron que hubo inversores que desarmaron posiciones dolarizadas para empezar a apostar por las tasas de interés. Se mencionó además que hubo entrada de divisas del exterior. El Central finalizó la jornada con 48.909 millones de dólares, con un alza de 55 millones. El cambio de humor de los inversores se observó también en las acciones argentinas en Nueva York, con bancos que ganaron hasta 8 por ciento.

El volumen operado en el mercado de cambios ascendió a 483 millones de dólares, en tanto que en el mercado de futuros se negociaron contratos por el equivalente a 677 millones de dólares. El 65 por ciento de las operaciones a futuro se pactaron a octubre con un precio de 39,80 pesos. Los contratos pactados para noviembre se hicieron con una cotización de 41,45 por ciento. En el mercado creen por ahora que el tipo de cambio se mantendrá en los próximos meses en la banda de no intervención. La economía, no obstante, ofrece muchas sorpresas y muestra fuerte volatilidad. La política cambiaria y monetaria este año ya se modificó tres veces en cinco meses.

El Gobierno pretende que los ya deteriorados salarios paguen más por el impuesto a las Ganancias a partir del año próximo, lo que en la práctica podría representar un recorte nominal en ese tipo de ingresos. Según el proyecto de Ley de Presupuesto que el ministro de Hacienda, Nicolás Dujovne, defenderá hoy en el Congreso, establece que paguen el gravamen todos los conceptos hasta ahora exentos del ingreso de trabajadores y jubilados y pensionados alcanzados.

En la reforma tributaria del año pasado, desde el espacio de Cambiemos, que en campaña había prometido que ningún trabajador pagaría Ganancias, se impulsó una medida similar de eliminación de exenciones sobre los salarios que la oposición logró revertir antes de que se aprobara el paquete de leyes impositivas. Esta versión remozada es todavía más agresiva para el bolsillo porque también elimina la exención por zona desfavorable, lo que afectará particularmente a petroleros. Tal como informó este diario, el plus de recaudación por los cambios en Ganancias, que incluye gravar a mutuales y cooperativas, sería de 25.000 millones de pesos, pero dejará de cobrar casi 14.000 millones por mantener la exención al Poder Judicial y la promoción a la actividad minera.

El oficialismo vuelve a la carga con reducir salarios también por la vía impositiva, con un aumento generalizado de Ganancias para todos los trabajadores, tanto del sector público como del privado. “Este es el mismo presidente que dijo que los trabajadores no iban a pagar ganancias. Hay más trabajadores que van a pagar ganancias y como se suman una cantidad de adicionales más, va a ver una mayor carga impositiva sobre los trabajadores”, afirmó a este diario el diputado Agustín Rossi (FpV-PJ). De acuerdo con cifras que difundió el propio jefe de Gabinete, Marcos Peña, en 2015 pagaron Ganancias 1.189.342 trabajadores y en 2017 fueron 2.028.369, 839.027 más en dos años.

La eliminación de las exenciones en Ganancias, incluida en el proyecto de Presupuesto para el año próximo, abarca a todos los componentes del sueldo e incluye las sumas no remunerativas. Esto no impacta en el cálculo del mínimo no imponible, pero implica un aumento en lo que se pagará al no haber ítem para deducir. Entre los ítem más comunes que no podrán deducirse del impuesto están las sumas por gastos de representación, viáticos, movilidad, bonificación especial, protocolo, riesgo profesional, coeficiente técnico, dedicación especial o funcional, responsabilidad jerárquica o funcional y desarraigo. También se contemplan vales de combustibles, extensión o autorización de uso de tarjetas de compra o crédito, vivienda, viajes de recreo o descanso, pago de gastos de educación del grupo familiar u otros conceptos similares, sean otorgados por el empleador o terceros.