Detrás del escándalo por la medición de la inflación y la canasta indicada para medirla, el dato duro dice que la inflación de enero alcanzó el 2,9% mensual contra diciembre, el valor más alto desde marzo de 2025 y la acumulando ocho meses sin desaceleración mensual. Según las consultoras que suelen seguir la tendencia, fueron varios factores puntuales incidieron en este resultado, entre ellos el fuerte aumento de verduras, con el tomate subiendo 92% en el mes. Como punto positivo -entienden-, la inflación núcleo -que mide el proceso inflacionario subyacente y elimina factores estacionales y regulados- descendió levemente a 2,6% mensual, rompiendo por primera vez en meses la tendencia alcista.

Tras conocerse el dato, no hubo reacción significativa en el mercado, ya que el consenso lo esperaba en niveles similares. La curva CER se había erigido en la semana previa, con los plazos de 2026 rindiendo entre 1,5% y 7%, mientras la curva a tasa fija mostró ajustes en su tramo largo. En esencia, el mercado ya priceaba una inflación más alta que la descontada días antes. Hacia adelante, la clave estará en si la estabilidad cambiaria logra anclar el nivel general de precios.

En perspectiva, desde las elecciones de octubre pasado la inflación mensual ronda el 2,8%–2,9%, tras un piso de 1,5% en mayo de 2025. El Producto Bruto Interno muestra contracciones en octubre y noviembre, con lecturas mixtas en diciembre y enero. El sector primario sostiene un desempeño positivo gracias a la cosecha y las exportaciones energéticas, pero el resto de la economía registra una pérdida de más de 71.000 empleos privados formales en el segundo semestre de 2025 y una caída del 2,1% en el salario real en diciembre.

Los vectores que influyen en el piso de la inflación

Un elemento central en las dificultades para perforar el piso inflacionario ha sido la postergación de la actualización de la canasta del IPC, lo que derivó en controversias y la renuncia del titular del INDEC, Marco Lavagna. La canasta vigente subestima el peso de los servicios (44,8% del gasto familiar) y sobrevalora los bienes. Esta inercia se agravó por aumentos en alimentos clave -como la carne, con promedios mensuales del 8% en los últimos cuatro meses- y componentes estacionales.

La política monetaria restrictiva, con tasas elevadas para estabilizar el tipo de cambio previo a las elecciones, impactó en la contracción del crédito en pesos y en un aumento de los créditos en mora, que alcanzaron niveles comparables a los de la pandemia.

En el Palacio de Hacienda consideran que estos efectos son transitorios. Una vez absorbidos los impactos de febrero y marzo -incluyendo ajustes tarifarios, educación y vestimenta-, las proyecciones privadas apuntan a una inflación por debajo del 2% desde abril, lo que habilitaría una gradual relajación monetaria.

Consultoras como EcoGo proyectan 2,7% para febrero; Equilibra, 2,3%; Analytica, entre 2,8% y 2,9%; y Orlando Ferreres & Asociados, 2,5%.

Entre los factores que respaldan esa expectativa figuran la acumulación de reservas del Banco Central, la posibilidad de colocaciones de deuda en mercados internacionales, la baja de tasas de interés, el avance de la cosecha gruesa y el crecimiento de exportaciones de energía. También destacan el cumplimiento de metas con el Fondo Monetario Internacional (FMI) -salvo la de reservas- y avances en reformas estructurales, como la media sanción de la reforma laboral.

En el plano local, los cambios en subsidios al gas sumarían 0,3 puntos a la inflación de febrero, mientras que la licitación de la Hidrovía avanza con el riesgo de elevar costos logísticos hasta 5 dólares por tonelada.

En síntesis, para la Casa Rosada, la actual estanflación representa el costo de una reestructuración profunda, no un escenario permanente. De cumplirse las estimaciones privadas -incluido el equipo de research de Puente, que destaca la estabilidad cambiaria como ancla-, la Argentina podría encadenar dos años consecutivos de crecimiento, algo que no ocurre desde 2011.

En diálogo con FM La Petrolera, el economista Horacio Moreno sostuvo que “Como venimos de un piso de inflación muy alto con más del 20%, eso es lo que todavía estamos sintiendo con un poco de inercia. Actualmente, vemos algunos precios amesetados, porque básicamente no hay plata, algo que seguirá hasta julio o agosto cuando el gobierno piensa en salir del cepo”.

En este sentido recordó que “En marzo el rubro que más aumentó fue educación por el tema de la estacionalidad porque cuando se reinician las clases se actualizan los valores, pero la buena señal es que se amesetó el crecimiento de precios en los distintos rubros de la económica, sobre todo en los alimentos”.

Según el economista “En abril se estima que la inflación sea parecida a la que tuvimos en marzo, un poco por debajo y que llegaría a un digito”.

Asimismo, Moreno opinó que “Hasta el año pasado teníamos precios relativos, que estaban retrasados. Por eso, el precio de los servicios, a veces estaban, mas baratos que por ejemplo, cargar un tanque de combustible”.

«Ahora tenemos lo peor de ambos mundos: no sólo inflación por un lado o estancamiento por el otro, sino ambos juntos. Tenemos una especie de «estanflación». Y, en términos modernos, se está haciendo historia».

La inflación minorista anual 2018 en la Argentina va a superar al 45% y el PBI caerá al menos un 2,5%, anticipó el Centro de Estudios de la Nueva Economía (CENE) de la Universidad de Belgrano. Y son 2 trimestres consecutivos de caída, «con lo cual entró en el peor de los mundos posibles: recesión más inflación, lo cual se conoce como estanflación”, precisó Víctor Beker, director del CENE.

“La estanflación constituye un fenómeno no frecuente. Normalmente, se espera que los aumentos de precios acompañen a procesos de expansión de la economía, y que en períodos recesivos, los precios se aquieten o incluso desciendan. Sin embargo, en países con alta inflación, es posible que ésta persista aun en presencia de una fuerte contracción en la actividad económica”, explica el economista.

“Existe una inercia inflacionaria que hace que la inflación pasada determine la inflación futura. Por lo tanto, en presencia de una política monetaria restrictiva, se ajustan primero las cantidades al mermar la producción y el empleo, y sólo en último término cae significativamente la inflación”, continúa.

No obstante, Beker admite que la explicación alternativa, a la que adhiere la conducción actual del Banco Central, es que la inflación persiste en períodos recesivos sólo debido a que sigue creciendo la oferta monetaria. Al respecto, el director del CENE considera que la discusión se saldará si “la regla de emisión cero, hasta junio próximo, permite abatir la resistente inflación”.

Pérdida de poder adquisitivo

El incremento del salario promedio entre septiembre del año pasado e igual mes del corriente año fue del 25,4%, mientras que el aumento en el Índice de Precios al Consumidor en igual período fue del 40,5%, con una pérdida del salario real del 11%.

“Ello implica que, si bien el bono anunciado permitiría volver a niveles equivalentes a los de mayo de 2016, el salario promedio estaría por debajo del alcanzado en septiembre de 2017”, completa Beker –según explica Urgente 24-.