El carry trade crece de la mano deinversores atraídos por los rendimientos en moneda local, mientras los analistas prevén que la paz del tipo de cambio podría mantenerse en el corto plazo, sostenida por la colocación de deuda corporativa y subsoberana (provincias) y la liquidación de divisas del sector agroexportador.

El canrry trade consiste en tomar deuda en una moneda con bajas tasas de interés y colocar ese capital en activos que ofrezcan mayores rendimientos en otra divisa. En Argentina, el esquema suele usarse para vender dólares e invertir en instrumentos en pesos, beneficiándose de las tasas de interés elevadas que ofrece el mercado local. Factores como la estabilidad o caída del dólar y la falta de pesos hacen atractiva esta maniobra.

La estabilidad cambiaria responde a un buen flujo de divisas, especialmente por exportaciones, lo que refuerza la oferta de dólares en el mercado.

La estabilidad cambiaria responde a un buen flujo de divisas, especialmente por exportaciones, lo que refuerza la oferta de dólares en el mercado

Al mismo tiempo, la política monetaria del Banco Central de la República Argentina (BCRA) refuerza la escasez de pesos. El organismo compra divisas a fin de acumular reservas -sumó compras por más de USD 2.300 millones en el año– y para ello emite pesos que no esteriliza, aunque parte de esa liquidez se retira rápidamente.

Esto ocurre porque el Tesoro, a través de licitaciones de deuda en moneda nacional, capta esos pesos y los saca de circulación, evitando un exceso de dinero en la economía.

Esta combinación propicia que los inversores elijan vender dólares para aprovechar las tasas de interés en pesos, con el riesgo de devaluación disminuido por la estabilidad cambiaria y el valor de los activos locales sostenido por la falta de circulación de moneda nacional. El carry trade así se consolida como la estrategia predilecta en este ambiente.

La mayor afluencia de dólares respecto de su demanda ratifica la calma cambiaria, estimulando la inversión en bonos del Tesoro de corto plazo, tanto a tasa fija como atados a la inflación. Estos instrumentos usualmente ofrecen retornos superiores a la inflación prevista y resultan tentadores también medidos en dólares.

Hay una oferta de dólares “por encima de lo habitual” que se explica, principalmente, “por colocaciones corporativas y de provincias y el impulso que tomaron los préstamos en moneda extranjera (LCG)

Como consecuencia, disminuye la compra de divisas por parte de actores privados y, en algunos casos, se observa un proceso de desdolarización de carteras, revirtiendo la dinámica que tuvo su pico en los meses previos a las elecciones legislativas de octubre de 2026.

Desde la consultora LCG consideraron que hay una oferta de dólares “por encima de lo habitual” que se explica, principalmente, “por colocaciones corporativas y de provincias y el impulso que tomaron los préstamos en moneda extranjera, todos con obligación de ser liquidados en el Mercado Libre de Cambios (MLC)”.

“El carry cubierto que promueve el Gobierno, convalidando tasas en pesos por encima de la inflación esperada en un contexto de menores expectativas de depreciación, luce como el nuevo puente hasta que ingresen los dólares de la cosecha en el segundo trimestre“, plantearon los especialistas de la consultora.

El análisis de los especialistas de la consultora Cohen Aliados subraya que el mercado local muestra una dinámica más ordenada y un tipo de cambio controlado, respaldado por una oferta de divisas suficiente para responder a la demanda, lo que genera un entorno favorable para el carry trade en el corto plazo.

El mercado local muestra una dinámica más ordenada y un tipo de cambio controlado, respaldado por una oferta de divisas suficiente para responder a la demanda (Cohen Aliados)

Los economistas de Invecq destacan que la coyuntura combina una demanda sostenida de instrumentos en pesos, una oferta elevada de dólares y un contexto internacional favorable para las monedas regionales, elementos que contribuyen a mantener el atractivo del carry trade y la apreciación del tipo de cambio.

Gonzalo Carrera, economista de la consultora Equilibra, manifestó a Infobae que la contracción de las importaciones también juega a favor de la calma cambiaria, ya que reduce la salida de divisas: “Vemos que en los últimos meses, la demanda de importaciones de bienes de consumo está más deprimida. Entonces, eso permite que el Gobierno logre, través del Banco Central, comprar divisas. Pasó de USD 55 millones por mes en enero a la zona de USD 91 millones en febrero. Está logrando acumular divisas y eso generó un ciclo virtuoso de mayor confianza también”.

“No es un carry 100% seguro, porque uno ve que el tipo de cambio se aleja cada vez más del techo de la banda: está un 13% por debajo. No es como el que había cuando había un crawling peg en 2024. Pero sí es como que se reactivó un poco ese mecanismo de adelantamiento de exportaciones a través de prefinanciaciones y de postergar decisiones de importación, que sumado a una demanda más deprimida en el mercado local de bienes», puntualizó Carrera.

GMA Capital observa que el avance de la acumulación de reservas, sumado a la constante absorción de pesos y a la calma en el mercado cambiario, está modificando la dinámica financiera de corto plazo. Sin embargo, su último informe destacó que la sostenibilidad del esquema “no deja de estar condicionada también por la administración de las condiciones en la plaza en pesos” y la trayectoria inflacionaria.

No es un carry 100% seguro, porque uno ve que el tipo de cambio se aleja cada vez más del techo de la banda: está un 13% por debajo (Carrera)

“La aceleración en la inflación abre la puerta a dos eventuales riesgos adicionales para el esquema macro. Por un lado, el tipo de cambio nominal aumentó apenas un 0,1% en enero, configurando una nueva apreciación del tipo de cambio real, que ya se ubica en niveles similares a los de inicios de julio del año pasado. De persistir esta dinámica, la fortaleza del peso podría comenzar a tensionar la competitividad comercial externa, presionando sobre la demanda de divisas y dificultando el proceso de acumulación de reservas del Central”, plantearon los analistas de GMA Capital.

“Además, si bien el carry continúa ofreciendo retornos positivos en dólares con el tipo de cambio estable, una inflación que no termina de converger reduce la tasa real en pesos (-3% Tasa Nominal Anual con plazos fijos y -10% TNA con cauciones) y exige sostener un diferencial atractivo para que la demanda de moneda local no se debilite».

Perspectivas

Consultado sobre cuánto se puede extender la quietud del dólar, Gonzalo Carrera remarcó que “por ahora estamos en un sendero de confianza, donde el mercado no espera grandes turbulencias”, pese a que el dólar futuro a marzo exhibe que “el tipo de cambio estaría más cercano a los $1.450 que a los 1.400 pesos″.

“A medida que nos acerquemos a la liquidación de divisas de la cosecha gruesa, y más a finales de abril o principio de mayo, habrá que seguir de cerca en qué medida se sigue dando este sendero virtuoso, el que permita al agro liquidar o si hay incentivos para que exista algún tipo de suba más acelerada del tipo de cambio”, añadió Carrera.

Emilio Botto, jefe de Estrategia de Mills Capital Group, consideró que el tipo de cambio todavía tiene margen para seguir descendiendo en las próximas semanas. “La oferta actual no solo proviene del sector exportador, sino también de colocaciones corporativas que siguen volcándose al mercado, lo que amplía la fuente de divisas y reduce presión puntual sobre la brecha”, concluyó.

La semana pasada el dólar mayorista perforó los $1.400, algo que no ocurría desde noviembre del año pasado. Asimismo, en términos reales el tipo de cambio terminó el 12 de febrero (último dato disponible) en su mayor nivel de apreciación desde el 1° de julio, de acuerdo con datos oficiales del propio BCRA.Informate más

Mientras tanto, el Ministerio de Economía absorbió pesos en la reciente licitación y convalidó tasas fijas que, en términos efectivos, giraron en torno al 40% anual. Vale recordar que, según el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) realizado por la autoridad monetaria en enero, el sector privado espera que tanto el dólar como la inflación tengan un incremento apenas por encima del 20% durante los próximos 12 meses.

En el mercado secundario las tasas de las Lecaps también se ubican cerca del 40% para el tramo corto, mientras que para aquellos títulos que vencen a fin de año se posicionan en la zona del 35%. Por su parte, la Caución a tres días, cuyo retorno es considerablemente más volátil, rinde un 37,5%.

En cuanto a los plazos fijos, para el segmento mayorista el Central reportó el viernes pasado una Tamar efectiva de 37,6% y una Badlar de 34,3%.

Las tasas en pesos le ganan la carrera al dólar

Este mapa de rendimientos genera incentivos para volcarse al mercado de pesos. No obstante, cabe siempre remarcar que un ajuste en el tipo de cambio, ya sea por decisión política del Gobierno o por algún shock externo, puede tirar por la borda esta estrategia.

Desde GMA Capital remarcaron que, con el escenario actual, el carry trade en dólares se ubica un 16% arriba» respecto de las elecciones legislativas. Sin embargo, la entidad aclaró que el hecho de que a la inflación le cueste perforar el 2% mensual «exige sostener un diferencial atractivo para que la demanda de moneda local no se debilite”.

Por el momento, la colocación de Obligaciones Negociables y la cosecha de trigo permitieron alejar al tipo de cambio del techo de la banda. Además, el contexto global le hizo un guiño al Gobierno, con una apreciación generalizada de los activos emergentes.

De cara a los próximos meses, se espera que el equipo económico pueda sostener este «status quo» gracias a la inminente cosecha gruesa. De todos modos, economistas le advierten que no se duerma en los laureles.

La advertencia de Domingo Cavallo sobre el carry trade

«El Gobierno no debe entusiasmarse con la calma cambiaria conseguida a través de fuertes diferencias entre las tasas de interés en pesos y el ritmo de ajuste del tipo de cambio nominal (carry trade), porque esa calma esconde tras de sí un clima recesivo en muchos sectores de producción de bienes y servicios para el mercado interno», alertó el exministro de Economía, Domingo Cavallo.

Para quien supo ser referente del presidente Javier Milei en algún momento, el Gobierno debe «seguir acumulando reservas sin inducir carry trade sino avanzando rápidamente hacia la eliminación completa del cepo con garantías de que no va a ser reintroducido bajo ninguna circunstancia». «Esto requeriría declarar al dólar como moneda de curso legal, derogar la ley penal cambiaria y liberalizar la intermediación financiera para permitir la expansión del crédito bancario, tanto en pesos como en dólares, a tasas de interés que en términos reales no superen la tasa de crecimiento potencial de la economía», profundizó.

Cavallo sostiene que, de esta manera, la economía se remonetiza vía compra de dólares y las tasas reales tienden a caer. En paralelo, cree que la suba del tipo de cambio nominal y el traslado a precios va a ser menor que en caso de seguir postergando la liberación total del cepo.

Y expone el siguiente dilema de los que operan con pesos y no pueden atesorarse en verde: “no hay razones transaccionales para demandar mas pesos, porque la economía opera aún por debajo del nivel pre-pandemia, pero además tampoco resulta atractivo quedarse con los billetes como reserva de valor”.

Después de una semana donde el dólar paralelo recuperó su tendencia alcista y el Indec informó el salto de la inflación de octubre en 3,8% -la más alta del año- vuelve el debate sobre el peso y las tensiones cambiarias.

En ese contexto de alta inflación y exceso de pesos, el economista Martín Tetaz en su habitual informe semanal advierte que “no hay razones transaccionales para demandar más pesos, porque la economía opera aún por debajo del nivel pre-pandemia, pero además tampoco resulta atractivo quedarse con los billetes como reserva de valor”.

El informe completo:

El precio de una cosa, como siempre explicamos, depende de su escasez relativa. Pero, aunque jurídicamente el dólar sea una cosa, también en la práctica es una moneda, lo que quiere decir que es un medio de pago que se puede utilizar con fines transaccionales y también como reserva de valor.

Si lo pensamos como una cosa no tiene mucho sentido que suba su precio en relación con el resto de los bienes, a menos que cambie su escasez relativa. Los tomates, por caso, aumentaron 52% en octubre por dos razones; la primera es que la gente come mas ensaladas a medida que se acerca el verano, pero lo mas importante es que se cayó la oferta: hay menos tomates y por lo tanto el kilo pasó de $114 a $174.

Cuanto vuelva la oferta se desmoronará el precio, como se desploman los alquileres en la costa después de la temporada.

En el hipotético escenario de que por conductas especulativas de los comerciantes no bajen los tomates, su alto precio incentivará la producción hasta el punto en que sobren para hacer dulce, a menos que el salto de precio tuviera que ver con el encarecimiento de algún costo de producción.

Ahora volvamos al dólar y pensémoslo como una moneda; o sea como un intermediario simbólico sin valor intrínseco que deriva su atractivo de la aceptación generalizada a cambio de otras cosas.

Aquí es donde se esconde la relación entre el dólar y los precios, porque si no cambia la escasez relativa entre las distintas cosas no tiene lógica que cambie la relación de precios entre el dólar y los bienes.

Sin embargo, en Argentina el dólar subió 119% en lo que va del 2020, mientras que en promedio los bienes y servicios de la economía treparon solo 27%.

Dicho de otro modo, cualquier cosa medida en dólares está regalada en nuestro país.

La consultora Focus Market, acaba de publicar un informe en el que compara precios en la región y demuestra que, por ejemplo, el mismo celular, puede ser comprado con 777 dólares en Chile y 728 en Brasil, cuesta 590 en Argentina, mientras que un jean de primera marca por el que se paga 35 dólares en tierra de los cariocas y 48 en el país transandino, cuesta solo 21 billetes americanos aquí.

La mayor parte de esta inconsistencia está explicada por la brecha del 100% con el dólar oficial, lo que demuestra que, medidos al tipo de cambio del Banco Nación, somos mas caros que los vecinos, pero al Blue somos mas baratos.

Los salarios están incluso más golpeados puesto que no solo pierden en dólares sino también contra la inflación, lo que implica que los bienes más intensivos en mano de obra, como los servicios, estén incluso más baratos que en los países limítrofes si se los mide al tipo de cambio oficial.

Por ejemplo, según el mismo informe citado, un almuerzo para cuatro personas, con bebida y postre sale 20 dólares en Buenos Aires, pero 39 en Brasil y 78 en Uruguay, lo que prácticamente nos deja empatados con Rio de Janeiro, pero mucho mas baratos que Montevideo, si dividimos los precios de esos países por dos, para descontar la brecha del 100%.

Desde el punto de vista monetario, lo que ocurrió es que el Banco Central aumentó el circulante 46% y sus pasivos remunerados (leliqs y pases) 78%, sin que se incremente la demanda transaccional, en un país inflacionario en el que tampoco el público está dispuesto a mantener todos los pesos que no necesita para sus operaciones.

Se trata de un equilibrio delicado, en el que la demanda de dinero como reserva de valor es una apuesta entre la certeza de la tasa que puede pagar quedarse en pesos (hoy 44% TEA para depósitos menores a 1 millón y 40% para los mas grandes) y el riesgo de una devaluación, en un contexto en el que el tipo de cambio oficial corrió al 39,6% TEA en los últimos 30 días, pero el paralelo se movió al 53% TEA y lo peor de todo es que lo hizo con una gran varianza, operando en el mes con un brecha de $46 entre el máximo y el mínimo, lo que hace que la estimación del retorno esperado de quedarse en pesos no solo sea negativa, sino que la tasa tiene que ser incluso mas alta para cubrir el riesgo más alto que implica una mayor varianza.

En otras palabras; no hay razones transaccionales para demandar mas pesos, porque la economía opera aún por debajo del nivel pre-pandemia, pero además tampoco resulta atractivo quedarse con los billetes como reserva de valor porque no solo la tasa de depreciación oficial es mayor a la que pagan los plazos fijos, sino que la paralela es mucho mas alta y volátil.

Cierto es que hubo cuatro oportunidades en que dicha volatilidad jugó en contra de los que apostaron por dólares alternativos, pero punta a punta el contado con liqui rindió 92% en los últimos 12 meses y en promedio el que compró todos los días 100 dólares y los vendió un mes después, ganó 360% en el 2020.

Entonces, aunque el dólar oficial visto como una cosa está barato y el paralelo caro, en relación a los demás bienes, lo cual explica la fuerte demanda de importaciones, pero también la de bienes sustitutos como los ladrillos, o los automotores, no puede descartarse un mayor deterioro del peso, como moneda y que por lo tanto aumente la demanda de reservas de valor alternativas, si por hundimiento de la demanda transaccional o por mayor emisión, sobran pesos y las tasas no tientan a los ahorristas ni les cubren el riesgo de una mayor volatilidad en el valor de los pesos.

El dólar blue arrancó sin cambios este jueves a $183 para la venta en el circuito informal, el mismo precio con el que cerró el miércoles. Las cotizaciones financieras de la divisa norteamericana vuelven a abrir con una fuerte suba.

El Banco Nación vendía divisas a $83 más impuesto PAIS más el 35% de adelanto de impuesto a las Ganancias. El dólar “solidario” o “tarjeta”, de esta manera, promediaba $137,45 en los bancos. Por su parte, el dólar mayorista -que es la referencia para las operaciones de comercio exterior y que esadministrado por el Banco Central- abrió con una suba de 32 centavos en relación al miércoles, por lo que se ubicaba en $78,07.

// El Banco Central podría volver a subir las tasas de interés para frenar la suba del dólar blue

Por último, el “contado con liqui” y el dólar Bolsa, las opciones bursátiles para acceder a las divisas, vuelven a mostrar una suba este jueves y cotizan a $180,87 y $168,27, respectivamente. Esta semana el Gobierno tomó medidas para bajar el precio de estas cotizaciones pero el mercado reaccionó desde ese momento con aumentos pronunciados.

El Ministerio de Economía busca darle más liquidez a ese mercado. Para eso facilitó la operatoria con menores plazos de permanencia mínima en los bonos para realizar contado con liquidación o MEP y permitió a los fondos de inversión extranjeros volver a operar para que puedan eliminar sus posiciones en pesos en el país y enviarlas al extranjero.

El Banco Central analiza una nueva suba en la tasa de interés

Para incentivar el ahorro en pesos e intentar frenar el incremento del dólar blue y el contado con liquidación, el ministro de Economía Martín Guzmán le pidió al titular del Banco Central de la República Argentina (BCRA) Miguel Pesce que analice la posibilidad de elevar aún más las tasas de interés de los plazos fijos.

En rigor, se trata de una medida que la entidad ya tomó solo días atrás, cuando llevó a 34% anual la tasa de plazo fijo para las colocaciones menores a $1 millón, en busca de alentar las inversiones en moneda local ante la presión sobre el dólar blue, que este miércoles cerró a $183, un incremento de tres pesos en solo una jornada.

El miércoles se reunió el Gabinete Económico Social. Se trató de un encuentro “caliente”, que si bien estuvo encabezado por el jefe de Gabinete Santiago Cafiero representó el debut de Guzmán como la cabeza del área económica. Los dirigentes plantearon su preocupación por el posible traslado a precios de esta escalada en el valor de la moneda paralela.

Noticia en desarrollo que está siendo actualizada.-

El dólar blue arrancaba la última rueda de la semana en los $ 147, tras sumar $ 2 el jueves y con lo que acumula un alza de $ 16 desde que el Gobierno anunció el súper cepo.

El dólar mayorista mostraba una suba de 7 centavos hasta los $ 75,85 por unidad, mientras que el dólar minorista operaba sin cambios en las pantallas del Banco Nación  (BNA).

Ayer fue una ronda particular, en la que el contado con liqui llegó a car poco más del 5% y los rumores llenaron la plaza financiera. 

El Banco Central (BCRA) volvió a vender reservas ante la falta de oferta genuina. Fueron unos u$s 30 millones en spot, aunque también se movió fuerte en el mercado de futuros.

Por la noche hubo dos noticias que podrían llevar hoy calma. Una es que el Central volvió para atrás con la prohibición de realizar transferencias entre cuentas en dólares y la segunda es que los bancos no tendrán que cotejar datos con la ANSeS para la compra del cupo, lo que reactivaría las ventas en las entidades.

Sin embargo, hasta el momento las páginas de los bancos no permitían comprar divisas.

«Creo que los bancos van a esperar todos ok para arrancar todos juntos nuevamente», deslizó el vocero de un banco a este diario.

Otras fuentes coincidieron en que los sistemas podrían volver estar listos para operar recién el próximo lunes.

El peso argentino  se depreciaba (-0,17%) en un día de números rojos para las monedas de la región.

Fuente: cronista.com