Con la confirmación del “swap” o acuerdo de intercambio de monedas por unos USD 20.000 millones entre el Banco Central argentino y el Tesoro de los EEUU, los activos bursátiles retoman las subas este lunes.

Los ADR más representativos, de Grupo Galicia e YPF, ascienden un 2% a las 10:10 horas.

Contribuye a la tendencia positiva para acciones y bonos argentinos que los futuros de acciones estadounidenses subieron en el pre-market -operaciones electrónicas previas a la apertura formal de la plaza de Nueva York, a las 10:30 de Argentina- debido a que una importante interrupción en los servicios en la nube de Amazon afectó a los inversores que esperaban el inicio de una semana repleta de resultados de alto perfil.

Los futuros del Promedio Industrial Dow Jones subieron aproximadamente un 0,2%, mientras que los del S&P 500 avanzaron un 0,3%. Los contratos del Nasdaq 100, con una fuerte presencia tecnológica, subieron alrededor de un 0,4%, tras las ganancias semanales .

En cuanto a los fundamentos locales, la semana financiera viene de sobresaltos en las cotizaciones y el mercado cambiario en el epicentro de la atención inversora. Allí se libró una batalla silenciosa entre las posturas vendedora a manos del Tesoro de los EEUU y una demanda tanto genuina como especulativa de los agentes privados, que profundizaron la tendencia de demanda divisas, un fenómeno habitual en la recta final hacia las elecciones.

Dichas ventas ejecutadas por orden de la administración de Donald Trump en forma directa en el mercado doméstico contribuyó a atenuar el ascenso del dólar, pero no consiguió contenerlo. En los hechos, todas las cotizaciones quedaron ahora por encima de los precios del 8 de octubre, la última rueda antes de la manifiesta intervención cambiaria del Tesoro norteamericano, que vendió divisas en cuatro de las últimas cinco ruedas operativas.

Juan Manuel Franco, economista jefe del Grupo SBS, señaló que “a pocos días de la elección legislativa nacional, el mercado sigue de cerca los movimientos del Tesoro de EEUU en materia de anuncios o acciones que puedan repercutir sobre el plano cambiario”.

“Como siempre, creemos que lo importante a mediano plazo es la acumulación de reservas y que el esquema cambiario o nivel del tipo de cambio real deberá subordinarse a ese objetivo para poder reducir sostenidamente el riesgo país y volver a los mercados de crédito voluntarios”, subrayó Franco. “El resultado electoral y la interpretación del mercado sobre éste será clave dado que tiene potencial impacto sobre demanda de pesos y bonos, en un contexto en que necesariamente las tasas reales deberán caer para apuntalar la economía post elecciones”, añadió.

Se dio además una fuerte inyección de liquidez que ingresó al mercado el viernes 17, por unos $2,1 billones que quedaron “sueltos”tras la renovación parcial de Lecap esta semana, le dieron más potencia a la demanda dolarizadora con el cierre de la semana, que llegó a desbordar el dique de contención de las posturas de venta del día.

“Como siempre, creemos que lo importante a mediano plazo es la acumulación de reservas y que el esquema cambiario o nivel del tipo de cambio real deberá subordinarse a ese objetivo para poder reducir sostenidamente el riesgo país y volver a los mercados de crédito voluntarios”, subrayó Franco. “El resultado electoral y la interpretación del mercado sobre éste será clave dado que tiene potencial impacto sobre demanda de pesos y bonos, en un contexto en que necesariamente las tasas reales deberán caer para apuntalar la economía post elecciones”, añadió.

Se dio además una fuerte inyección de liquidez que ingresó al mercado el viernes 17, por unos $2,1 billones que quedaron “sueltos”tras la renovación parcial de Lecap esta semana, le dieron más potencia a la demanda dolarizadora con el cierre de la semana, que llegó a desbordar el dique de contención de las posturas de venta del día.

“Estas novedades pesaron sobre los activos argentinos, con los soberanos en dólares retrocediendo -7,7% y -6,5% en promedio (Bonares y Globales), mientras que el Merval en moneda dura cae -2,6%”, sintetizó TSA Bursátil en un informe.

Evolución del S&P Merval en dólares («contado con liqui»)

Los analistas de IEB evaluaron que “desde este marco, el esquema de bandas había perdido credibilidad ante los agentes, aún cuando logró sostenerse sin episodios de ruptura cuando el tipo de cambio alcanzó el límite superior. Esta falta de credibilidad puede atribuirse a la percepción de los agentes de que el stock de dólares (reservas, depósitos del Tesoro en el BCRA) no era suficiente para cubrir la demanda de divisas y el pago de vencimientos de deuda, basado fundamentalmente en el contexto de tensión política. En otras palabras, los agentes esperaban que la regla monetaria de vender dólares en la banda superior iba a dejar de ser efectiva en un determinado momento a raíz del shock político, más allá de la voluntad de los policymakers”.

“El acuerdo estratégico entre Argentina y EEUU revirtió totalmente este escenario. El paquete –que incluye un swap de monedas por USD 20.000 millones, además de otros USD 20.000 millones por parte de bancos privados– dota de credibilidad al esquema cambiario de manera automática», añadieron desde IEB.

En julio de 2017, ambos países habían suscripto un convenio similar de complementación, tras el acuerdo inicial firmado a comienzos de 2016. Con lo cual, la disponibilidad total con el nuevo acuerdo alcanza a los 130 mil millones de la moneda china.

El convenio entre ambas partes señala que “este nuevo acuerdo contribuirá a promover una mayor estabilidad financiera y a afianzar la relación entre ambos bancos centrales. El mismo facilitará también el intercambio comercial entre ambos países”. Estos fondos serán destinados a reforzar las reservas internacionales del Banco Central, tal como ocurrió con el que había recibido Argentina en el año 2016.

El mecanismo del swap es una modalidad de préstamo en una moneda distinta al dólar, que se garantiza a través de una puesta en disponibilidad de un fondo de similar valor en la moneda del país tomador (en este caso, Argentina). Si bien funciona como un acuerdo entre iguales, la diferencia está dada porque usualmente se trata de una relación entre un país que necesita financiamiento (en este caso, Argentina) y un país con capacidad financiera del otro lado como para solventar el acuerdo (en este caso, China). Es una puesta a disponibilidad de un crédito que, en caso de no utilizarse, no tiene costo alguno.

Argentina empezó a utilizar este mecanismo en el segundo gobierno de Cristina Fernández, y el mecanismo fue duramente descalificado por diversas y falaces razones por parte de la oposición de entonces. La misma que hoy forma parte de la Alianza Cambiemos en el gobierno.

Para China, a su vez, el mecanismo de acuerdos de swaps es una forma de promover su moneda e ir ocupando un lugar en la economía monetaria que hoy es absolutamente dominado por el dólar. De allí que Estados Unidos no ve con buenos ojos este tipo de acuerdos, sobre todo en áreas como Sudamérica, que Washington considera absolutamente dentro de su exclusiva órbita. Más allá del indudable alineamiento del gobierno argentino con el gobierno de Estados Unidos, el swap de China se presenta como una necesidad imperiosa para el actual modelo económico, al no tener acceso a financiamiento en el mercado financiero global.