El dato de inflación de abril significó la primera caída en 10 meses. Y todo indica que en mayo se mantendrá la tendencia a la baja, pero parece improbable que se vaya a perforar el piso de 2% este mes.

La baja mensual al 2,6% estuvo relativamente en línea con lo esperado por el mercado, aunque algunas consultoras habían estimado que podía caer algo más. Entre los datos que generaron más optimismo se destacan estos dos: la suba del rubro alimentos y bebidas fue de 1,5%, muy por debajo de los meses anterior y la inflación núcleo (que excluye precios regulados y estacionales) subió 2,3%, es decir menor que la general. Este último fue el menor dato desde octubre.

La economista María Castiglioni adelantó que “los datos del relevamiento de precios de C&T para lo que va de mayo muestran una moderación. El fin del pico estacional de educación e indumentaria juega un rol importante. La moderación de alimentos y bebidas es otro factor”.

Otros aspectos que estaría jugando a favor de una nueva baja en mayo son las rebajas del “Hot Sale”, al igual que el ajuste acotado a los combustibles. 

“Con esta información, la inflación del mes podría ubicarse en torno al 2,2%”, concluyó. Otros incluso un poco más optimistas como el caso de Fernando Marull, que estima una suba para este mes del orden del 2% al 2,1 por ciento.

Desde Adcap observaron que en abril “el dato nacional finalmente se ubicó ligeramente por encima del consenso, lo que sugiere que el pass-through de los ajustes de precios regulados y combustibles habría compensado parcialmente la moderación observada en alimentos y otros componentes volátiles”.

“El dato de abril -agregaron- todavía es consistente con una moderación gradual de la inflación, pero aún no con una convergencia clara hacia niveles cercanos al 2%”. En ese sentido, Adcap consideró que la próxima etapa de desinflación será “más compleja”, especialmente porque los ajustes de precios relativos y la inercia indexatoria continúa limitando la velocidad de desaceleración.

Por otra parte, un informe de LCG también reveló que en la segunda semana de febrero los precios de los alimentos tuvieron una caída de 0,8%, lo que consolida las expectativas de una desaceleración este mes. Asimismo, la decisión de YPF de aumentar solo 1% el precio de los combustibles y congelar por 45 días también eliminó uno de los peligros de repunte para este mes.

En todo caso la incógnita ahora es si en junio y julio se podrá mantener el proceso de desinflación, lo cual ya parece una prueba bastante más desafiante. El pronóstico es que el año finalizará muy cerca del 31,5% registrado en 2025.

Mientras tanto, el Gobierno viene haciendo todo para impulsar una reducción adicional. La estabilidad cambiaria es fundamental para equilibrar los precios. Al mismo tiempo, la base monetaria cae 5% en lo que va del año, pese a que la inflación acumulada ya es de 12%. Eso significa que en términos reales hay casi 17% menos pesos en la calle que a fines de 2025.

Otra de las preguntas es si a partir de esta desaceleración inflacionaria se pondrá finalmente en marcha el plan de remonetización de la economía. 

Eso significa que el Banco Central tendría que salir a comprar dólares como lo viene haciendo pero sin retirar luego los pesos del mercado. De hecho, ése era el planteo inicial de la “fase 4” del plan monetario, pero hasta ahora no se había puesto en marcha ante la necesidad de promover una desaceleración inflacionaria luego de haberse acumulado una suba de casi 9,5% en el primer trimestre de este año.

Por otro lado, la expectativa es que a medida que se reduce la inflación tenga lugar un proceso de mejora del salario real, que también sufrió una caída en los primeros meses del año. Esto sucedió tanto para los ingresos de empleados públicos como para los trabajadores en relación de dependencia.

La actividad económica mostró una recuperación en 2024, pero permanece estancada desde marzo, con menor impulso en salarios y crédito. Algunos sectores aún crecen, aunque más lento, mientras que el consumo interno avanza con dificultad y el turismo sigue en recesión.

El Indec publicó esta semana el Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) de mayo, que registró una leve caída de 0,1% en relación con abril. En la comparación interanual, el índice mostró un crecimiento del 5%, mientras que el acumulado de los primeros cinco meses de 2025 refleja una expansión de 6,1%.

No obstante, de acuerdo a la consultora Invecq, la recuperación iniciada a mediados del año pasado se interrumpió en febrero, ya que a partir de marzo -mes previo a la salida parcial del cepo cambiario-, la economía empezó a mostrar signos de estancamiento, con una desaceleración en el ritmo de crecimiento. El informe ejemplificó que se estancaron los salarios y el crédito crece pero a una menor velocidad.

Los primeros indicadores de junio apuntan a una continuidad de esta tendencia, y en julio es probable que la reciente volatilidad en las tasas, sumada al elevado costo de financiamiento en términos reales, también haya afectado negativamente a distintos sectores.

Desde una perspectiva sectorial, señala Invecq, se mantiene la dinámica de diferentes velocidades. Algunos sectores mantienen un impulso significativo, aunque con señales de desaceleración. Los ligados al consumo interno muestran una recuperación gradual, mientras que el turismo receptivo y la ocupación hotelera siguen en recesión.

“De cara al cierre del año, mantenemos nuestra proyección de suba del 5% del PBI para 2025. Sin embargo, este número está fuertemente influenciado por el efecto arrastre estadístico de la segunda mitad de 2024 y del impulso observado en los primeros meses del año. Nuestro pronóstico muestra que la economía cerraría el año en niveles similares a los del fines de 2024, por lo que el crecimiento restante requerido para alcanzar el 5% proyectado sería de alrededor de 1%“, estimó Invecq.

Dificultad y “techo” estructural

En este contexto, “vuelve a ponerse en evidencia la dificultad estructural de la economía argentina para superar los techos de actividad alcanzados en los últimos años. Para quebrar esta inercia de estancamiento, será imprescindible que en los próximos meses se consolide la estabilización macroeconómica y se impulse una nueva fase de reformas estructurales -previsional, tributaria, laboral y fiscal- que doten al país de una mayor productividad y capacidad de crecimiento sostenido”, añadió.

Más verdes que rojos

Por su parte, desde LCG resaltaron que los primeros datos adelantados de junio muestran más verdes que rojos. Concretamente, relacionados al consumo, aumentó la importación de bienes de consumo (+3,1 mensual sin estacionalizar), la recaudación real de IVA DGI (+8,9%), los préstamos prendarios y personales (+2,4%y +1,5%), los patentamientos de motos (+4,2%) y autos usados (+1,9%). 

Los únicos negativos fueron las ventas minoristas (-6,7%), la recaudación por el impuesto al cheque (-6,3%) y los préstamos de tarjeta de crédito (-0,9%). Respecto a la construcción y la industria (sectores relevantes por su ponderación), “los indicadores de avance no lucen concluyentes”, dice la consultora. 

Y proyecta: “Seguimos estimando un sendero con altas y bajas, que difícilmente implique un crecimiento sostenido y pujante en los próximos meses. Proyectamos un crecimiento en torna 5% anual para 2025, de los cuales 4,7 puntos porcentuales se explican por el arrastre estadístico que dejó la recuperación hasta mayo”.

Tendencia al estancamiento

En tanto, en CP Consultores señalan que “con un ancla cambiaria debilitada y una salarial tan rígida, los límites a los ingresos reales se hacen evidentes y los efectos en el consumo y la demanda agregada convalidan mes a mes la tendencia al estancamiento. Los datos del EMAE de mayo y el anticipo para junio confirman esta hipótesis. Se confirman los efectos de un programa rengo, en el que solo sobrevive el ancla salarial”. 

Al respecto, detallaron que en el comienzo de 2025 se verificó una caída histórica en los ingresos de los trabajadores, que contrarrestó una parte importante de la recuperación de los ingresos de fines de 2024. El salario real, luego de estar 4 puntos arriba de noviembre de 2023, se sitúa 1,4% por debajo en la última medición. 

Es decir, el salario de bolsillo cayó 5,5% en apenas 4 meses. Una contracción del poder adquisitivo equivalente a la mitad de la de comienzos de 2024, luego del cambio de gobierno.

Una de las consultoras que ya adelantó datos que incluyen lo sucedido la semana pasada es Econométrica. La consultora de Ramiro Castiñeira estimó un incremento de 3,1% en alimentos y bebidas. Para las últimas cuatro semanas, el comportamiento de este rubro puntual arrojó un incremento de 13,9%, muy por debajo de casi 31% que había evidenciado en la primera semana de enero.

Con estos números, las proyecciones para la inflación de enero arrojan poco más de 20%, pero 10 puntos corresponden a lo que deja como arrastre diciembre.

En el mismo sentido calculó OJF & Asociados. La consultora que dirige Fausto Spotorno arrojó para la estimación de la tercera semana del mes un incremento de sólo 1,4%, acumulando 15,4% en tres semanas. Asimismo, calculan que el índice mensual estaría finalmente cerca del 20%. “Fue el dato semanal más bajo en cuatro meses”, aseguró el economista. Como referencia, la inflación de la primera semana de diciembre había llegado al 10%.

En el caso de Eco Go, cuya directora es Marina Dal Poggetto, estimaron una suba bastante mayor en alimentos y bebidas, del orden del 3,8% en la tercera semana, aunque la variación de las últimas cuatro semanas también muestra el mismo fenómeno de desaceleración de precios, ya que arrojó 15,7%.

Para la inflación de todo enero, en Eco Go estiman que podría estar cerca del 22,5%, es decir un escalón arriba de lo calculado por OJF y Econométrica, pero por debajo de diciembre -según publica Infobae-.

Según Castiñeira, una de las principales explicaciones para la desaceleración inflacionaria, especialmente en alimentos, tiene que ver con la decisión del equipo económico de planchar el dólar oficial, permitiendo un ajuste de solo 2% mensual. Claro que, según él mismo menciona, el costo de la medida fue el aumento de la brecha cambiaria hasta el 50%, tras haber caído a menos del 20% a fines de 2023.

La expectativa de los inversores, como surge de los futuros del dólar en Rofex, indican que se espera una aceleración del ajuste cambiario, pero recién en marzo y del orden del 10%. Esto significa que como mínimo el mes próximo se mantendría la actual política de mantener el tipo de cambio en el “freezer”.

Entre la decisión de dejar prácticamente quieto al dólar oficial y la caída de las ventas por la reducción del poder adquisitivo, todo hace pensar que la inflación de febrero podría desplomarse aún más rápido.

Existen, sin embargo, varios peligros para que se sostenga esta reducción inflacionaria tras el fuerte pico de diciembre. En primer lugar, porque se vienen los fuertes ajustes tarifarios, comenzando por el boleto de transporte, que se iría a 270 pesos. Pero además está previsto el primero de los incrementos de las tarifas de luz, con el objetivo de reducir los subsidios. Febrero tiene estacionalidad baja y eso podría ayudar a que la inflación vuelva al nivel crucero del último tramo de Sergio Massa, es decir entre 12% y 13%. Ya marzo se presenta más complejo, debido a que hay algunos factores que en general empujan hacia arriba los precios: inicio de clases, cambio de temporada en vestimenta, Semana Santa y posiblemente un ajuste cambiario que pegaría un salto mayor.

El Índice de Precios al Consumidor (IPC) de junio se desaceleró por tercer mes consecutivo, al marcar un alza del 2,7%, según informó el INDEC este martes.

De esta forma, en los primeros seis meses del año la inflación acumula un incremento del 22,4% – muy cerca del 23% proyectado por el Gobierno para todo 2019 -, mientras que en los últimos 12 meses el aumento del costo de vida alcanza el 55,8%.

El dato mensual de junio mostró una nueva desaceleración del IPC después del pico anual registrado en el primer cuatrimestre, mientras el Banco Central mantiene la restrictiva política monetaria que retira pesos de las calles mes a mes.