Se trata de la suba más amplia desde que se desató la “corrida” en el mes de abril, por encima del 4,5% de evolución del lunes.

El encuentro representa la antesala a la reunión del Directorio del Fondo donde se habilitará el cuarto desembolso del acuerdo por más de 10.800 millones de dólares. La reunión para analizar el caso argentino recién tendrá lugar dentro de dos semanas. El Ministerio de Hacienda confía que los representantes de los países miembros darán el visto bueno. Cuando se concrete el desembolso, el gobierno de Mauricio Macri habrá recibido en tan solo doce meses 68 de cada 100 dólares del préstamo.

El programa de ajuste y reformas comprometido por Argentina para acceder al crédito del FMI restringió los grados de libertad para implementar políticas económicas. Cualquier cambio que implique un desvío en los términos del acuerdo requiere una autorización desde el organismo multilateral. El incremento anticipado en la Asignación Universal por Hijo anunciado por el presidente Macri se inserta en esa lógica. La expansión en el gasto fue consultado con la última misión del Fondo ya que demanda una inversión adicional a la que hubiera sido necesaria para financiar los aumentos que arrojará en 2019 la nueva fórmula de movilidad. El rostro humano de la austeridad pactada con el Fondo es la posibilidad de ampliar el gasto social en caso de crisis.

La renovada turbulencia obliga al Palacio de Hacienda a lograr el visto bueno para modificar la estrategia de administración del mercado cambiario y financiero. Apenas dos semanas atrás el gobierno exhibía como un éxito la reducción en las tasas de interés y la estabilidad cambiaria. Sin embargo, la tranquilidad financiera destacada por las autoridades se agotó de manera abrupta sin que mediara ningún evento local o internacional disruptivo. Ayer un nuevo aumento de la demanda de dólares forzó al Banco Central a producir otra suba de la tasa de interés. La medida no logró frenar la escalada de 26 centavos en la cotización que alcanzó los 42,52 pesos en banco y casas de cambio de la city porteña. Dentro de su limitado margen de acción, el BCRA volvió a desdoblar la licitación diaria de Leliq para marcar un promedio entre ambas subastas de 62,11 por ciento.

No se trata de avanzar en la regulación para los movimientos de capitales de corto plazo que fueron desarticulados al comenzar la gestión de Cambiemos sino de ampliar el margen de acción y limitar la volatilidad excesiva que hoy permite el esquema de libre flotación entre bandas. “Tenemos un exceso de caja en dólares que vamos a tener que convertir. No hemos definido aun cuándo vamos a empezar. Va a ser un proceso muy estable, muy preanunciado. Pero que todavía no estamos en condiciones de anunciar”, explicó anteayer Dujovne al referirse a uno de los mecanismos a los que apelará para intentar contener la volatilidad cambiaria. Las declaraciones fueron realizadas al portal Econojournal en el marco de una gira por Estados Unidos que ayer lo reunió con el secretario de Energía norteamericano, Rick Perry. El funcionario argentino llegará hoy a Washington donde será recibido por el titular del Tesoro estadounidense Steven Mnuchin. Y mañana está agendado el encuentro con Lagarde –según publica Página 12-.

El siguiente tramo del crédito con el FMI está previsto para mediados de junio. El quinto desembolso suma alrededor de 5390 millones de dólares. Una nueva misión del organismo volverá al país en mayo. Evaluarán el cumplimiento de las metas fiscales, monetarias y cambiarias del primer semestre. La llegada de los recursos dependerá también de la implementación de un paquete de “reformas estructurales” que forman parte de la agenda permanente del FMI. Las autoridades del organismo temen que una derrota electoral de Cambiemos bloquee esas iniciativas. Desde el Palacio de Hacienda aseguran que el FMI reconoce las dificultades que presenta un año electoral para impulsar las reformas. El compromiso previsto en el acuerdo es presentar los anteproyectos para reformar la Carta Orgánica del BCRA y avanzar en la reforma del sistema previsional.

El riesgo país adelanta la desconfianza de los inversores en el futuro. Sube en la medida en que baja el precio de los bonos. El índice para la Argentina ya es el más elevado de la región después de Venezuela y de Ecuador. Los fondos del exterior dejaron este año de prestarle dólares al país y comenzaron a desprenderse de los bonos locales que tienen en cartera. El resultado fue un importante retroceso en el precio de los títulos públicos. Las agencias de bolsa registraron en lo que va de este año caídas de hasta 38 por ciento en los bonos.

El impacto más fuerte se observó en los títulos de largo plazo. Las pérdidas desde enero fueron notables. Se destacaron las bajas de 33,5 por ciento del Argentina 2046, de 33,1 por ciento del Discount 2033, de 28,5 del Argentina 2027 y del 20,5 del Bonar 2024. Se trata de bonos en moneda extranjera que rinden cerca de 12 por ciento. Esta es la tasa que el Gobierno debería pagar para emitir nueva deuda en el mercado de capitales (en el caso que los inversores se decidan a prestar). Esta tasa era del 6 por ciento a inicio de año. No es el único dato que muestra la incertidumbre financiera del país. El diferencial de tasas del bono 2019 y del 2020 es alarmante. El Argentina 2019 tiene un rendimiento de 3,8 por ciento. El Argentina 2020 de 9,8. Más del doble. El mercado considera que el Fondo Monetario Internacional garantizó los dólares para cubrir los pagos de la deuda el año que viene pero tiene una fuerte duda respecto de la posibilidad que el país pueda pagar los pasivos del período siguiente.

La desconfianza también golpeó las acciones de las empresas locales. La bolsa porteña registró ayer una contracción de 3,97 por ciento. Los activos argentinos que se operan en Nueva York finalizaron con importantes retrocesos. Sobresalieron las bajas de 7,5 por ciento del Grupo Financiero Galicia, de 8,1 por ciento del Banco Supervielle, de 5,5 por ciento de Pampa Energía y de 4,5 por ciento de YPF. En lo que va del año el índice de las principales acciones argentinas perdió en moneda dura un 54 por ciento. La corrida cambiaria a partir de abril provocó un desplome en el valor en dólares de las empresas y con el correr de los meses no lograron recuperar los precios previos a la devaluación –según publica Página 12-.

El mercado cambiario no estuvo exento en los últimos días de la volatilidad financiera. La divisa cerró ayer a 39,25 pesos, con una suba de nueve centavos. El aumento acumulado fue de 63 centavos en las últimas tres jornadas. El Banco Central difundió que cumplió su meta de emisión cero en la primera mitad de diciembre. La entidad a cargo de Guido Sandleris licitó 120.515 millones de pesos en Leliq. La tasa promedio de estas letras de corto plazo subió a 59,41 por ciento, contra el 59,08 por ciento del viernes. El incremento no fue suficiente. Las altas tasas de interés en pesos empiezan a perder fuerza para mantener la divisa en calma.

Las expectativas de devaluación se aceleraron por factores locales e internacionales. Los bancos e inversores particulares pretenden una tasa de interés aún mayor para continuar con sus inversiones en moneda local. La alternativa es dolarizar las carteras. El mundo no ayuda a bajar las tensiones del tipo de cambio. La guerra comercial entre Estados Unidos y China abre fuertes interrogantes, la Reserva Federal de Estados Unidos no termina de convencer sobre su política de tasas, el Banco Central de la Zona Euro empezó a cortar su política de inyección de liquidez y los países emergentes muestran hace meses una tendencia a la salida de capitales. Las bolsas de Estados Unidos hace semanas que anotan fuertes pérdidas. En la jornada de ayer se destacó el retroceso del 2,2 por ciento del S&P 500 y del 2,4 por ciento del Nasdaq. El precio de las materias primas también se resiente por el menor optimismo financiero en el mundo. El barril de petróleo marcó ayer una caída de 4,1 por ciento.

«Después de un año como 2017, con un fuerte incremento de los salarios reales, lamentablemente por la aceleración inflacionaria que generó un movimiento del tipo de cambio en promedio tenemos una caída de los salarios reales. Esperamos que empiece a ser revertida de la mano de la baja de la inflación en los próximos meses», sostuvo el funcionario nacional.

En conferencia de prensa tras la reunión de Gabinete que encabezó el Presidente Mauricio Macri en la Casa Rosada, el jefe del equipo económico evitó dar números respecto a esa caída y explicó que «no hay proyección dado que cada sector económico tienen paritarias distintas, distintas realidades».

«En promedio no fue un año de mejora salarial, que se van a recuperar genuinamente con la caída de la inflación», insistió Dujovne.

De todas maneras, el ministro de Hacienda subrayó que el Gobierno ve «con mucho optimismo lo que está ocurriendo con el sector externo de la Argentina, en que se ve una fortísima reacción de las exportaciones, con el turismo, exportaciones de servicio, que están empezando a generar un movimiento económico interno muy fuerte».

«La clave para prolongar y profundizar la salida de la recesión viene dada por a qué ritmo va a bajar la inflación, de la mano de eso vamos a ver una recuperación en los salarios reales y el consumo. Ese fenómeno está cerca de empezar a producirse, aunque no hay que ponerle fecha», remarcó.

Por otra parte, se refirió al proyecto del Presupuesto 2019 y destacó el «diálogo fructífero con intendentes y gobernadores».

«Nos hemos comprometido al equilibrio presupuestario primaria para 2019 y deseamos hacerlo con un Presupuesto aprobado por el Congreso», concluyó.

Pero llegó la sequía y los pésimos resultados de la cosecha con pérdidas de u$s 8.400 millones no solo cambiaron los planes sino mostraron lo endeble que era la programación donde si una variable no resultaba movería las siguientes. La falta de financiamiento del déficit por parte de los mercados externos nos llevó al FMI y las fichas de dominó comenzaron a caer una tras otras sobre las variables macroeconómicas que ya conocemos con un peso que se devaluó frente al dólar un 100% en 40 pesos, una inflación que pasaría del 15% a más de 40% y una economía que en lugar de crecer al 3% caería al 2,4%. Desequilibrio externo, desequilibrio fiscal y atraso cambiario fueron los ingredientes de la mecha que hizo encender la pólvora.

En 15 días pasamos de la corrida contra el «peso» a la corrida contra el «precio». Previo a los resultados que mostrará el IPC Nacional este miércoles en forma privada a través de Focus Market vía scanntech (lector de código en 500 puntos de venta en todo el país) en el top 12 de categorías de productos que más aumentaron en el período enero a agosto de 2018 se encuentran: harina 131%, pastas secas 44%, aceite 45%, galletas saladas hasta 45%, yerbas hasta 36%, mayonesa hasta 37%, detergente hasta 38%, jugo líquido hasta 35%, té hasta 39,3%, gaseosas hasta 27%, pañales hasta 29,9% y condimentos hasta +5%.

Luego de intentar desestimular el programa «Precios Cuidados» al inicio de su gestión el Gobierno lo impulsa nuevamente convalidando un nuevo acuerdo entre la Secretaría de Comercio, empresas de consumo masivo y supermercados con aumentos en promedio de 3% para 550 productos desde septiembre de 2018 al 6 de enero de 2019. En los acuerdos previos el programa no funcionó por que no se encontraban los productos, las señaléticas del programa no estaban y las categorías ofrecidas caían mes a mes en su reposición. El Gobierno implementa un programa en el que no cree.

En más de una oportunidad referenciaron sus funcionarios un libro que recomiendo leer «4000 años de Control de Precios y Salarios – Como no combatir la Inflación» de Robert Schuettinger y Eamonn Butler. Los autores han estudiado más de cien casos experimentados en treinta países de los seis continentes en más de cuarenta siglos en los que se implementó el control de precios y salarios. En este trabajo concluyen que si bien en algunos casos la política de control fue efectiva para remediar los efectos de la inflación por un breve período, nunca solucionó definitivamente el problema, ya que esta política no pudo enfrentar a la causa real de la inflación: un aumento en la emisión monetaria que supera el aumento en la producción. Si pudiese este Gobierno los pondría al frente de la Secretaría de Comercio Interior pero en la práctica contradice el propio espíritu de su creencia. No está mal la referencia de precios, es necesaria en este momento pero el control sobre los supermercados con los cuales se suscribe el acuerdo más importante que la propia referencia sino el acuerdo no sirve.

Argentina se mantiene en el top 10 de inflación mundial desde el año 2007. En términos de agregados monetarios M2 (efectivo en circulación + depósitos a la vista + depósitos a plazo fijo hasta dos años) el Banco Central incrementó M2 en casi 15 veces el tamaño que tenía en 2007. A su vez, en los últimos años recurrió a esterilizar esos pesos excedentes en el mercado con LEBACS (letras del banco central en pesos) y que ahora los intenta convertir en LETES (letras en dólares). En términos comparativos la expansión de agregados monetarios de EEUU o la Unión Europea para el mismo período son entre 2 y 1,5 veces sus niveles de 2007. Déficit comercial, déficit de balanza de pagos, déficit fiscal no podía ser más financiados con deuda externa y la emisión de papel moneda para monetizar la deuda ya no es un recurso que el acuerdo con el FMI permite y eso es bueno. El Estado no es creador de riqueza. Por el contrario el Estado es un gran destructor e imposibilitador de creación de riqueza privada. Es más si la distribución social es un derecho en un país como Argentina con terribles desigualdades solo se puede generar distribución de la riqueza si se genera la riqueza primero. No hay magia.

En el remake de términos que quedarían atrás volvió uno a la mesa de los empresarios y trabajadores sin distinción de bolsillos: el «impuesto inflacionario». En el caso de los empresarios implica que ante los nuevos listados de precios con fuertes aumentos facturen mucho más pero además paguen más impuestos por vender menos volumen de productos en un contexto donde tienen inflación de costos por varios motivos: aumento de la nafta y peajes, suba de tarifas de servicios públicos, movimiento del tipo de cambio, ajustes salariales en tramos, incremento del costo de financiamiento y aumento impositivo camuflado en el incremento de la facturación con pérdida de rentabilidad real.

De acuerdo a la CAME las ventas minoristas muestran una caída de las ventas del 8% en el mes de agosto y 3,7% en el acumulado del año. El Gobierno en este contexto estima que la transmisión de la devaluación a precios en el mercado interno será menor a la esperada por este motivo a los efectos de llevar calma a los consumidores. Quizás lo que no se toma en cuenta es que produce una inquietud y desesperanza muy fuerte en el empresario Pyme. En 2014 se vivió un escenario muy similar pero de menor magnitud donde la devaluación había sido del 31%, la inflación del 38% y la caída de las ventas minorista del 6,7%. Resultado: el microempresario como el caso del comercio por mayor facturación inflacionaria los saltaba de categoría en el monotributo hacia el régimen de responsable inscripto con mayor presión tributaria en contexto de caída de ventas y alzas de costos llevándolos al cierre. Cuatro años después estamos en el mismo escenario para el sector minorista. Para el sector de la producción industrial Pyme el escenario no es mejor por qué a una tasa del 60% solo el 50% de ese universo está inscripto en la ley de promoción pyme y tiene sus cuentas al día con la AFIP a los efectos de acceder a las tasas graciables del Banco Nación. Resultado: imposibilidad de financiar su capital de trabajo, con inflación de costos y caída de ventas el cierre ya no solo es factible sino lo más probable.

CAME se reunió con el Presidente Mauricio Macri, Dante Sica (ministro de la Producción) y Mariano Meyer (secretario de Emprendedores y Pymes) a los cuales le manifestó la complejidad que enfrentan las pequeñas y medianas empresas con tasas al 60% y la distorsión que genera Ingresos Brutos en un contexto donde será de difícil eliminación o rebaja previo al acuerdo con las provincias por el presupuesto nacional 2019 siendo este impuesto una de sus únicas fuentes genuinas de recaudación a pesar que en su mayoría ya cuentan con un resultado fiscal positivo –según publica Ámbito-.

El Gobierno apuesta a una vez solucionado el frente externo y lograda la pax cambiaria dedicarse al frente interno pre elecciones. Dujovne necesita colaboración por que los dos frentes son muchos para un solo funcionario. La economía interna está muy diversificada por ramas y sectores con problemáticas muy disímiles. Llegó el momento de una medida tras otra para evitar la sangría. Un comercio que cierra es una clase media devenida a pobre. Una industria que cierra son cientos de trabajadores más sin empleo. No es lo mismo entrar en recuperación de la economía con pérdidas de empresarios y trabajadores en el camino que con ellos por qué el rebote potencial es mayor y por qué los costos políticos y sociales son menores. Hay que ser valiente y tomar las medidas antes que el 2018 se convierta en el 2014 tan criticado por Cambiemos en la campaña de 2015.

El billete verde, que durante la jornada superó los 41 pesos, parece no encontrar un techo ante una mayor desconfianza de los inversores en la política financiera del país, y pese a los esfuerzos del Gobierno de demostrar el aval del Fondo Monetario Internacional (FMI), y del BCRA, que dispuso un incremento en la tasa de referencia al 60% y una suba de 5 puntos en los encajes bancarios.

En el Mercado Único y Libre de Cambios (MULC), la divisa escaló 10,6% o 3,60 a 37,60 pesos, después de alcanzar los 41,60 pesos promediando la jornada, ante ausencia de oferta de divisas por parte de los exportadores y una masiva demanda entre ahorristas mayoristas y minoristas. El total operado en la fecha ascendió a u$s 748,8 millones.

Por eso, el Banco Central vendió este jueves u$s 330 millones, de u$s 500 millones ofrecidos, al cierre del mercado con el objetivo de morigerar la abrupta escalada de la divisa. La colocación tuvo un precio promedio de 38,7102 pesos y un mínimo adjudicado de 37,03 pesos. La autoridad monetaria acumula ventas por u$s 1.040 millones de sus reservas en la semana, cifra que se eleva a u$s 2.076 millones en agosto y sube a u$s 13.511 millones en el año.

«El anuncio oficial de una nueva subasta a efectivizarse en los últimos minutos de la sesión desarmó parcialmente la tendencia alcista generando una caída de la cotización que con altibajos se mantuvo hasta el cierre», señaló el analista Gustavo Quintana.

El Gobierno buscó nuevamente tranquilizar los ánimos del mercado financiero con algunas declaraciones, pero nuevamente no tuvo éxito. El jefe de Gabinete, Marcos Peña, dijo que el ejecutivo acelerará una reducción del déficit fiscal para traer tranquilidad a un mercado que desde fines de abril se encuentra bajo presión –según publica Ámbito-.

Operadores del mercado remarcaron que el nerviosismo de sus actores era de los más exaltados en los últimos tiempos.

«La recesión (económica) es el principal problema del Gobierno», y «si no se regenera la confianza, se sigue pagando con suba del dólar», dijo un economista. «El mercado sigue bajando el pulgar y tiene impacto en la economía real (…) al margen de que el contexto internacional es adverso para las economías emergentes», agregó.

Diferentes funcionarios del Gobierno intentaron este jueves contener la crisis financiera con mensajes de optimismo, pero en el mercado aumentaba la incertidumbre de los inversores y las críticas de empresarios.

La devaluación era la segunda más grande en la era presidencial de Mauricio Macri, quien a la semana de asumir en diciembre de 2015 liberó el mercado cambiario y el dólar saltó más de un 41% en una sola jornada.

«Estamos frente a precios de pánico. Tenemos un dólar mayorista que sube dos pesos en 10 o 15 minutos con un volumen operado muy bajo. No hay mucha posibilidad de hacer un análisis más que hablar de miedo y la huida que está teniendo la gente sobre el peso», afirmó el analista Christian Buteler en declaraciones a ámbito.com.

En ese marco, agregó que el BCRA «hoy aportó algo que no ha dado resultado» y que se niega a bajarlo con venta de reservas «ya sea porque no puede o porque no lo dejan». «El mercado está pidiendo cambios en el gabinete. Del lado de Hacienda tiene que haber una baja del gasto importante como suspender la obra pública. Estos precios de pánico no pueden sostenerse en el tiempo», advirtió.

En el mercado informal, en tanto, el blue avanza $ 6,50 a $ 41,50 según el relevamiento de este medio en cuevas del microcentro porteño. En tanto, el «contado con liqui» saltó 5,74 a 39,50 pesos.

Por último, las reservas del Banco Central cedieron este miércoles u$s 396 millones hasta los u$s 54.301 millones.

Fue en sintonía con el Mercado Único y Libre de Cambios (MULC), donde la divisa se disparó 38 centavos y cerró a 31,35 pesos, pese a que el Banco Central colocó u$s 200 millones, en dos subastas separadas sobre una oferta total de u$s 600 millones, en momentos en que el mayorista trepó a su mínimo histórico por dudas internas y preocupaciones externas.

La autoridad monetaria reportó una primera subasta de u$s 100 millones a un precio promedio de 31,2592 pesos y un mínimo adjudicado de 31,2130 unidades, mientras que en la segunda licitación colocó otros u$s 100 millones a 31,4365 y un mínimo de 31,40 unidades. Cada licitación fue por hasta u$s 300 millones.

La moneda estadounidense se apreció en medio de una persistente dolarización de carteras ante la falta de credibilidad sobre la marcha de la economía, en momentos de una alta inflación y una tendencia recesiva del PBI, dijeron operadores. Agregaron que la debilidad de la lira turca y de las monedas en la región también se conjugaban en contra de la plaza local, pese a una ligera caída del dólar por una menor aversión al riesgo global. En la región, el dólar se apreciaba un 1,1% en Brasil, un 1,2% en México y un 1,7% en Colombia.

«El escenario de inestabilidad e incertidumbre local, sumado a nuevas caídas de las monedas regionales frente al dólar y a la habitual demanda que se incrementa por el cierre de mes, mantienen una presión sobre el tipo de cambio cuyos efectos apenas son disimulados por las intervenciones oficiales en el segmento de contado y en los plazos más cortos de los mercados de futuros», destacó el analista Gustavo Quintana.

En el mercado de dinero entre bancos, el «call money» se mantuvo en el entorno del 42%. En «swaps» cambiarios se pactaron u$s 137 millones para tomar y/o colocar fondos en pesos mediante el uso de compra-venta de dólares para el miércoles y el jueves. Las tasas de Lebac en el circuito secundario elevaron sus rendimientos, operándose la de 22 días al 48%.

En el Rofex, donde se pactaron u$s 1.104 millones, más del 50 % se pactó entre agosto y septiembre con precios finales de 31,598 y 32,60 pesos respectivamente con tasas de 44,10% y 41,84% TNA.

En el mercado informal, en tanto, el blue avanzó 80 centavos a 33 pesos, según el relevamiento de Ámbito en cuevas del microcentro porteño y se ubicó de nuevo por encima del tipo de cambio oficial. El «contado con liqui», por su parte, subió ayer 23 centavos a 31,17 pesos.

Por último, las reservas del Banco Central cedieron u$s 186 millones hasta los u$s 55.154 millones.

La caída en tres sectores («Agricultura», «Comercio» e «Industria») explican el 88% del resultado negativo, aunque el agro hizo más de la mitad del aporte a la contracción general de junio (sólo este rubro explica el 53,5% del rojo).

Con una de las peores sequías en los últimos 50 años, el sector de la agricultura y ganadería tuvo un desplome del 31% interanual, acumulando cuatro meses consecutivos de fuertes contracciones, y hay que volver también a 2009 para encontrar un junio por debajo de la marca de este año.

Sin embargo, la sequía no fue lo único que aportó a la baja de la actividad. El impacto de la incertidumbre financiera pegó directo en la industria y en el comercio, que entre las dos aportaron cerca del 34% de los 6,7% de caída interanual de la actividad –según publica El Cronista-.

En el caso de la industria, el rojo fue de 7,5% en junio y concatenó el segundo mes consecutivo a la baja, lo que hizo que borrara las mejoras que había logrado en 2017 y que había sostenido en los primeros meses de 2018. La incógnita es cómo afectarán estos datos al empleo en el sector, que tiene aproximadamente 77.000 trabajadores menos, y encontró el mes pasado el piso de expectativas de incorporación de personal en los últimos 4 años.

El consumo, afectado por el brote inflacionario y la pérdida del poder adquisitivo, registró una contracción de 8,4% internaual y cortó una racha de 13 meses consecutivos de expansión.

La construcción, uno de los rubros que más movió la rueda económica durante el segundo semestre de 2017 y el primer trimestre de 2018, tuvo en junio una caída de 0,2%, la primera contracción en 15 meses de crecer de forma sostenida. Sin embargo, esta caída no afectó al resultado del mes, porque de acuerdo a la ponderación del Indec tiene un 0% de incidencia en el total.

El resto de los sectores que también tuvieron un mal resultado fueron Pesca (-16%), Transporte (-6,1%), Hoteles y restaurantes (-2,5%), Otras actividades de servicios comunitarios (-0,7%) y la Administración pública (-0,1%).

En el otro extremo, hubo 6 de los 15 rubros que mide el Indec que sí presentaron buen desempeño. Se trató de Minas y canteras (+4,9%); Intermediación financiera (+4,6%); Electricidad, gas y agua (+4,3%); Actividades inmobiliarias y de alquiler (+2,3%); Servicios sociales y de salud (+1,7%) y Enseñanza (+0,8%).

Fragmento del informe de Economía & Regiones:

La corrida cambiaria no está dominada; ergo no se puede asegurar que es cosa del pasado y ya se terminó. A su vez, tampoco se puede decir que la economía ya ha tocado su piso y lo peor “ya pasó”. Por el contrario, no se puede descartar que vuelva a haber nuevos rounds de corrida cambiaria y presiones sobre el dólar.

En este marco, las consecuencias negativas de la corrida cambiaria continuarían a la “orden del día”. En la esfera monetaria y financiera, el dólar probablemente prosiga encareciéndose en términos nominales. O sea, habría que descartar ingreso de capitales y baja nominal del tipo de cambio.

Paralelamente, la inflación mantendrá tendencia alcista durante los próximos meses. La inflación debería ganarle al dólar en el promedio de la segunda mitad del año, ya que la actual devaluación es récord y el tipo de cambio real es el más sobre depreciado de los últimos años. erosionando la competitividad vía precio.

Algunos sectores y agentes económicos, basados en sus intereses microeconómicos, ven con malos ojos que el tipo de cambio real (TCR) se erosione.

Sin embargo, macroeconómicamente sería lo menos doloroso. ¿Por qué? Porque la única forma que el tipo de cambio real siga subiendo, y la competitividad dólar aumentando, es que con más corrida cambiaria, lo cual ni siquiera es “pan para hoy y hambre para mañana”.

Ya sin más rounds de corrida cambiaria los próximos trimestres tendrán variaciones desestacionalizadas negativas, con menos inversión, caída del consumo, recesión, destrucción de empleo (informal y formal), aumento del desempleo (dependiendo que suceda con la PEA) y más pobreza e indigencia.

Es decir, ya sin nuevos rounds de corrida cambiaria nos espera un escenario poco alentador. Por el contrario, con más corrida cambiaria este escenario desalentador, que seguro ya tendremos, será más intenso y peor.

Será aún más inflación con todavía menos inversión y consumo, menos oferta y demanda agregada; en pocas palabras, más estanflación.

¿Por qué hay y puede resurgir la corrida cambiaria? Porque no se arreglan los problemas de fondo que originan la corrida cambiaria. Una corrida cambiaria son los agentes económicos huyendo del peso y refugiándose en el dólar.

O sea, para parar de “verdad” la corrida cambiaria hay que corregir o eliminar las razones que hacen que el público le escape al peso y se vaya al dólar. Todo lo demás, es “parche” circunstancial; es decir actúa sobre las consecuencias y no las causas.

El público actúa con expectativas racionales (Robert Lucas Jr., premio Nobel 1995). El público utiliza toda la información disponible y conoce a la “perfección” como “funciona” el modelo del gobierno de Cambiemos y por ende, sus expectativas son correctas en promedio.

La gente sabe que la política macro está mal diseñada y que su gestión y aplicación son ineficientes. En este marco, el público anticipa malos resultados.

Con este modelo, el público descuenta más inflación, dólar (nominal) más caro y recesión; y consecuentemente se protege saliendo del peso (y activos argentinos) y refugiándose en el dólar y fuera del sistema. Así, se desploma la demanda de dinero; que es el origen de la actual corrida cambiaria y estanflación.

La caída de la demanda de dinero genera el salto del dólar, la aceleración de la inflación y el desplome de la economía real. En este marco de expectativas racionales es una profecía auto cumplida.

El gobierno debe actuar sobre el origen del problema, que es el actual desplome récord de la demanda de dinero que es consecuencia de la mala política fiscal.

El actual programa fiscal, como no es financiable, genera que los agentes se fuguen del peso, salgan de los activos argentinos y se refugien en el dólar.

Con las nuevas metas fiscales se necesitan más de US$ 45.000 MM de financiamiento de aquí a fin de 2019. Sin embargo, sólo entrarían US$ 35.000 MM de organismos internacionales hasta diciembre’19. Ergo, el gobierno necesitaría colocar más de US$ 10.000 M adicionales en el mercado doméstico, asegurando crowding-out y altas tasas de interés hasta fin de mandato.

Del otro lado, la baja inversión, falta de empleo y el pobre nivel de actividad estarían asegurados. La alternativa para colocar menos deuda sería mayor devaluación, aunque significaría más caída de demanda de dinero e inflación, o sea mayores problemas.

En este marco, se entiende que las nuevas metas de déficit fiscal primario de -2,7% (2018) y -1,3% (2019) pactadas con el FMI no sirven, ya que no son un seguro para que la demanda de dinero deje de caer y la corrida cambiaria no “vuelva” más.

Por el contrario, hay que virar hacia metas de equilibrio fiscal primario en 2018 y 2019 para tener chances de revertir la caída de la demanda de dinero y solucionar la actual coyuntura cambiaria.

Con equilibrio fiscal primario en la segunda mitad de su mandato, el gobierno de Cambiemos tendría su programa financiero cerrado, no haría falta endeudarse ni devaluar más, y en consecuencia la demanda de dinero podría estabilizarse y el riesgo-país bajar.

Menos riesgo-país abarataría el crédito facilitando la vuelta a los mercados de crédito internacional. Además, la inflación sería menor y la recesión más suave y más corta, la inversión se recuperaría más rápido, el nivel de actividad también; y en consecuencia el impacto social negativo sería menor. Habría menos destrucción de trabajo, más bajo desempleo y salarios con menor pérdida de poder adquisitivo.

Por el contrario, con las actuales metas fiscales luce poco probable poder retornar a los mercados voluntarios de deuda y pone una buena red de contención a la caída de las variables.

> Expectativas racionales, profecía autocumplida y cambio de organigrama y nombres

Aunque el déficit fiscal sea el origen del desplome de la demanda de dinero y la corrida cambiaria, anunciar nuevas metas de equilibrio fiscal primario para 2018 y 2019 no soluciona los problemas porque ya que no sería creíble. El público actúa con expectativas racionales. Tiene toda la información, conoce el modelo y en consecuencia anticipa (en promedio) correctamente los resultados.

El público sabe que el actual organigrama atenta contra el buen diseño, coordinación y gestión de las políticas económicas; y por ende los resultados son malos. El público tampoco cree en los funcionarios que diseñan y gestionan la política económica. Negar este ‘knowhow’ del público sería menospreciarlo.

El público descuenta malos resultados, se anticipa y defiende; dando origen a la caída de la demanda de dinero y la corrida cambiaria. En este contexto, se debe cambiar el organigrama y los funcionarios para que el público no descuente el fracaso y elija cambiar sus actuales expectativas pesimistas, lo cual es condición necesaria para obtener buenos resultados.

Se debe desarmar el actual triunvirato de Jefatura de Gabinete y volver a los 8 Ministerios con un único y fuerte ministro de Economía. Este cambio no sólo permitiría ahorrar gasto cerrando decenas de ministerios, secretarías y subsecretarías, sino que impulsaría un cambio de expectativas. ¿Por qué? Porque impulsaría una creíble reducción del gasto y del déficit fiscal, estimulando una mejor coordinación y gestión de la política macro en general y la política fiscal en particular.

El cambio de organigrama y un único (fuerte) Ministerio de Economía son imprescindibles para que pueda haber cambios de nombre.

Por el contrario, con el actual organigrama difícilmente haya cambios de nombres, ya que ningún profesional prestigioso aceptará afrontar los costos de una mala gestión. Los eventuales candidatos son parte del público y en consecuencia también descuentan malos resultados futuros.

En este sentido, ellos también saben que el actual organigrama atenta contra el buen diseño, aplicación y gestión de cualquier plan económico consistente. En este escenario, dichos candidatos eligen seguir al margen y no involucrarse.

El problema es que se necesitan nuevos funcionarios para tener chances de revertir el actual escenario y tener buenos resultados. El público no cree que la actual conducción económica, que es la que nos trajo hasta “aquí”, pueda rencausar la macroeconomía.

Ergo, con los actuales funcionarios (y organigrama), lo más probable es que el público continúe descontando resultados negativos y en consecuencia la caída de la demanda de dinero y la corrida cambiaria serán una amenaza recurrente. Así, la profecía auto cumplida continuará a la orden del día.

> Acuerdo con el FMI y sus condiciones: cuidado con la inflación

El acuerdo con el FMI es un salvavidas en el medio de una pileta de waterpolo (no se hace pie en ningún lado) para que el gobierno pueda llegar al borde; es decir, al fin del mandato en diciembre 2019.

Pero el trayecto hasta el borde de la pileta (fin del mandato) no va a ser sencillo y va a tener oleaje, porque el gobierno no tiene ninguna intención de corregir los problemas de fondo que alimentan la caída de la demanda de dinero, la corrida cambiaria y la estanflación.

El gobierno vive actuando sobre lo urgente, nunca sobre lo importante.

Siempre actúa sobre las consecuencias de los problemas, nunca sobre las causas. La corrida cambiaria es un gran ejemplo en este sentido. El gobierno toma nuevas (viejas) medidas para acrecentar la oferta de dólares y bajar la cantidad de pesos con los cuales se adquieren las divisas, pero no cambia ni la política fiscal, ni el organigrama, ni los nombres para que los agentes dejen de descontar malos resultados, cambien sus expectativas y dejen de salir del peso y se fuguen al dólar.

En este escenario, sin cambios de fondo, es probable que haya nuevos rounds de corrida cambiaria, que la estanflación sea más dura y prolongada de lo que la mayoría de los agentes piensan y que algunos de los condicionamientos del acuerdo con el FMI sean puestos en jaque; por ejemplo, las pautas de inflación.

El acuerdo con el FMI es imprescindible para tener chances de llegar al borde de la pileta de waterpolo (diciembre’19). Si el acuerdo con el FMI se cae, la pileta de waterpolo, en la cual el borde está lejos y no es fácil de alcanzar, se convierte en el Triángulo de las Bermudas y la macroeconomía va a tragar agua como “loca”.

Igualmente, hay que tener claro que el acuerdo con el FMI no alcanza y no nos va a empujar hasta el borde de la pileta de waterpolo por sí sólo. La plata del Fondo no alcanza para llegar hasta fin de diciembre’19.

Se necesitan aproximadamente US$ 45.000 MM y el FMI va a “poner” como mucho US$ 35.000 MM; ergo se necesitan por lo menos US$ 10.000 MM más. Y eso asumiendo que se hacen todos los roll over de los vencimientos.

La diferencia saldrá del mercado de deuda doméstico, lo cual asegura crowding-out, altas tasas, menos inversión, empleo y actividad.

En definitiva, el acuerdo no sirve para impulsar la inversión, la creación de empleo y el crecimiento económico, sino que tan sólo es un salvavidas para poder llegar a fin de mandato. Pero el salvavidas no alcanza. No obstante, el acuerdo con el Fondo no se puede caer.

(…) La alta inflación vino para quedarse hasta final del actual mandato de Cambiemos. No hacer lo que hay que hacer, cuando hay que hacerlo, tiene costos; y los enfrentaremos todo este año y medio que tenemos por delante.

La política fiscal imposible de financiar y la mala política monetaria no son gratis, por el contrario, son carísimas. La caída de la demanda de dinero y la devaluación récord impactarán por largos meses en la esfera real de la economía, asegurando recesión, pérdida de empleo y deterioro del salario real.